核心观点

    　　公司前三季度业绩表现优质，营收业绩维持较好增长势头，Q3存货增幅较大系为旺季备货，持续聚焦主业。公司延续泛品+精品的产品模式，品类逐步完善，且泛品SKU 年内大幅增加，全面规范发展抗风险能力较强。亿迈综合服务占比提升且平台赋能能力持续增强，望受益商户数及服务能力持续提升。海外重要购物节庆逐步到来，公司望持续受益。

    　　事件

    　　公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入47.50 亿元，同比+55.29%，实现归母净利润2.99 亿元，同比+109.20%。

    　　简评

    　　业绩表现靓丽，旺季望持续受益

    　　公司单Q3 实现营收17.58 亿元，同比+61.04%，实现归母净利润9126.26 万元，同比+52.47%，实现扣非归母净利润8967.50 万元，同比+60.89%。单Q3 毛利率为37.11%，同比-0.49pct，基本保持稳定。费用端，23Q3 销售费用率23.07%，同比-2.63pct。管理费用率6.50%，同比+2.44pct。财务费用率0.27%，同比+0.33pct。

    　　期间费用率总体同比-0.16pct，环比+3.09pct。前三季度经营性现金流净额为3.55 亿元，同比+268.82%；资产负债表主要科目看，报告期末货币资金余额6.25 亿元，较年初-26.34%，主要系自有资金回购公司股份及收购少数股东权益。存货余额7.88 亿元，较年初+31.70%，主要系易佰网络加大备货力度为旺季销售做准备。

    　　应付账款余额4.54 亿元，较年初+31.81%，系存货增加、应付款增加。长期借款余额2.00 亿元，系新增建行并购贷款。报告期内全资子公司易佰网络实现营收47.23 亿元，占公司总收入的99%以上，聚焦主业趋势明显。易佰网络净利润超2023 年业绩承诺，Q3 净利润计提超额业绩奖励后为1.08 亿元，报告期内易佰网络计提超额业绩奖励4675.80 万元及股份支付费用2990.06 万元。

    　　产品品类及平台赋能能力持续提升，增长逐步兑现公司主营业务延续多品类、多平台、多国家发展模式，依托数字化智能系统和精细化供应链管理能力高效开拓全球跨境业务，延续“泛品+精品”的品类发展模式，年内泛品业务SKU 大幅提升，至中报期末在售SKU 超95 万款，精品业务逐步迭代和完善产品品类，且年内客单价提升明显，逐步培育品牌认知。公司的全面　　和规范发展属性、探索平台多元化也使得其不太受如亚马逊等平台相关收紧政策影响，受益行业规范发展。公司持续自研和迭代信息化系统，亿迈平台也充分受益，上半年收入占比提升至双位数百分比，引入战略合作客户，商户数量及销售规模同比快速增长，上半年末易佰云销售中台、易佰云亿迈一体化智能管理平台、易佰云物流系统等仍持续研发迭代中，AI 赋能持续迭代，后续赋能能力将进一步提升，预计商户数量及实际贡献有望进一步提升。四季度及年末是海外部分重要节日和购物节的集中期，公司在当前环境下有望持续受益。

    　　投资建议：预计2023-2025 年实现归母净利润4.02 亿元、4.98 亿元、6.06 亿元，当前股价对应PE 分别为16X、13X、11X，维持“买入”评级。