公司概况：战略转型跨境，释放增长动能

    公司前身为湖南华凯文化创意股份有限公司，2021 年公司完成对易佰网络的重大资产重组，对空间环境艺术设计业务进行主动调整削减，主营业务成功转型为跨境电商。公司秉持着“让物美价廉的中国商品走向全世界”的使命，并基于互联网思维以及上下游整合，提供优质跨境交易解决方案，打造中国跨境电商科技品牌型企业。根据2023 年业绩预告，预计公司子公司易佰网络实现营收64-66 亿元，同比增长45%-49%，预计公司整体归母净利润为3.20-3.55 亿元，同比增长48-64%。

    　　竞争优势：数字化构筑壁垒，高周转、高ROE

    　　跨境电商行业流通环节链条长，且公司定位泛品模式，店铺数量多，2023H1 泛品业务在售SKU超95 万，这一商业模式下的库存管理能力门槛更高，但公司整体保持了较快的周转率，ROE达到15%+，人效指标较好，各项财务指标领先于行业水平，其背后来自于：第一，公司经营方针围绕高性价比+蓝海策略，避免红海赛道，保障品类的合理利润率和动销，并且注重合规经营，保障企业发展稳定性；第二，公司追求全链条效率优化，采购端围绕“小批量、多批次”，仓储端国内仓、海外仓互相协同，并大力打造系统建设，用数字化重新解构刊登、调节、备货、推广四大跨境零售链路，系统上架后驱动公司ROE 更上一个台阶。

    　　成长驱动：构筑泛品+精品+亿迈的生态服务战略基于公司自身大卖沉淀的13 年跨境Know-How、数字化系统、精细化供应链能力，构筑了泛品+精品+亿迈的生态服务平台战略，进一步将核心优势商业化，具体看点如下：第一，迈向“卖铲人”角色，2021 年公司推出亿迈业务，为中小商家提供供应链、物流、数据化运营服务，截至2023H1，亿迈平台积极拓展战略客户，销售额实现飞速增长；第二，公司基于精细化供应链能力，推出精品业务，主打更高客单价，迎接跨境精品化、品牌浪潮。在此基础上，公司现金流稳定、在手资金充沛，收购兼并进入提速阶段，近期公司拟收购跨境铺货大卖通拓科技，有望形成品类、渠道、模式的互补和协同效应。

    　　投资建议：主打泛品+精品+亿迈平台战略，长期发展空间宽广综上所述，公司作为跨境电商泛品公司标杆企业，以信息化驱动为核，零售效率领先，横向拓展跨境SaaS 业务，纵向延伸更高价格带的产品矩阵，构筑了泛品+精品+亿迈的生态服务平台战略，未来增长具备较强确定性。当前时点，公司大力拓展处于电商红利阶段的拉美市场，布局新兴电商平台美客多，亿迈业务推出半托管模式，新区域、新平台、新模式不乏增长看点，叠加近期公司推出股权激励调动核心骨干积极性，高管增持看好公司发展，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.38、4.79、6.18 亿元，对应2023-2025 年估值为15X、11X、8X，首次覆盖并给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、跨境新平台快速增长，电商格局加剧对公司业务产生影响；2、海外政策监管扰动；3、海外需求放缓；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。