投资逻辑

    　　优质开关电源供应商，未来成长空间确定：公司是国内领先的开关电源专业供应商，产品主要面向军工和通信领域，同时在新领域形成多点布局。公司在行业深耕20 余年，目前已具备较为显著的竞争优势，凭借先进的技术、优质的产品以及核心人员深厚的专业背景，赢得了大量海内外稳定的客户源。近年来，公司军工业务增长稳健，通信业务受下游行业周期及海外客户整合影响，产生一定波动，由公司中报业绩预告判断已呈现见底迹象。我们认为，随着新产能的释放与经营效率的改善，公司盈利能力有望快速提升。

    　　先发优势显著，有望在军工电源进口替代大潮中领先：公司进入军工电源领域较早，技术和产品储备充足，是该领域的重要电源供应商，具有显著先发优势。公司军工资质齐全，为航天两集团、中电科集团、兵器集团等重要军工客户提供优质电源产品，配套各军种、多型号产品。我们认为，在国家对军品“自主可控”要求与“军民融合”政策推动下，公司有望实现军工高端电源的国产替代，获得更多的市场份额。

    　　5G 爆发时点将近，公司万事俱备、迎面而上：我国5G 建设正在阔步前行，将于2020 年实现全面商用。根据5G 推进、移动物联网建设要求及三大通信运营商规划，我们预计2017-2023 年我国将建设5G 基站超过600 万个，从而大量拉动相应电源产品需求。凭借在4G 建设中积累的丰富配套经验，公司5G 新品已进入中试研制，规模化量产在即；同时公司客户大多为5G 发展领跑者，签订合作框架协议，有望在5G 建设之风中最早受益。

    　　投资建议

    　　我们认为，新雷能是小而美的开关电源制造企业，公司产品下游应用领域增长潜力巨大，同时新产能投放及自身经营效率改善也将有效提升公司业绩。

    　　估值

    　　我们预计公司2017-2019 年有望实现营收3.48/4.20/6.27 亿元，同比增速-0.3%/20.8%/49.2% ； 归母净利润0.45/0.72/1.10 亿元， 同比增速0.9%/62.2%/53.0%；摊薄EPS0.39/0.63/0.95 元。公司当前股价对应摊薄后57X17PE、35X18PE 和23X19PE，首次覆盖，我们给予公司“增持”

    　　评级，6-12 个月目标价25 元。

    　　风险

    　　下游行业需求波动；新产品规模化量产不及预期；5G 建设进程不达预期；公司扩产项目建设与量产不及预期。