事件：8 月17 日晚，新雷能披露2020 年半年报，报告期内实现营业收入3.07 亿元，同比下降15.14%，实现归属于上市公司股东的净利润0.28 亿元，同比增长2.52%。

    一季度业绩受疫情影响，二季度恢复高速增长。今年上半年，面对新冠肺炎疫情以及复杂多变的国内外环境的严峻挑战，公司经营情况受到阶段性影响，上半年实现营业收入3.07 亿元，同比下降15.14%，其中第二季度营业收入恢复至同比增长8.88%；归母净利润0.28 亿元，同比增长2.52%，第二季度实现大幅增长33.52%。子公司深圳雷能新租厂房以及新设备的购进正在筹备中，我们预计下半年公司业绩有望进一步恢复。

    通信领域暂时受疫情影响，军工领域高速增长。报告期内，公司主要应用于通信领域的主营业务模块电源受疫情带来的不利影响，实现营业收入1.78 亿元，较上年同期下降28.71%。主要满足军工需求的定制电源业务实现营业收入0.59 亿元，同比大幅上升106.51%；毛利率56.25%，同比上升11.07 个百分点。大功率电源及系统业务实现营业收入0.67 亿元，保持相对稳定。此外，受疫情影响，公司出口收入大幅下降，同时考虑到因疫情产生的诸多不确定性，公司加大了物料的储备以应对未来订单需求的增加，导致经营活动产生的现金流量净额同比下降211.33%。

    军用特种领域电源需求增加，国产替代空间广阔。报告期内，公司在航空、航天、车辆、船舶等特种领域实现营业收入1.96 亿元，同比增长16.93%；毛利率57.77%，同比增长11.68 个百分点。公司各类电源产品在航空、航天车辆及船舶等特殊应用领域得到广泛认可，是此领域重要的电源供应商，随着美国贸易保护主义行为加剧，我国整机制造厂家将逐渐降低对国外厂商的依赖，对本土高性能电源厂商的采购份额将逐年加大，高性能电源企业将获得更大的发展空间。

    5G 时代即将来临，通信用电源业务有望成为新的增长点。报告期内，公司在通信、网络领域营业收入为0.84 亿元，同比下降39.81%，毛利率22.48%，同比下降9.65%。全球通信行业技术正向5G 技术演进，我国工业和信息化部、国资委发布的《关于开展深入推进宽带网络提速降费支撑经济高质量发展2019 专项行动的通知》中提到，指导各地做好5G 基站站址规划等工作，进一步优化5G 发展环境。继续推动5G 技术研发和产业化，促进系统、芯片、终端等产业链进一步成熟。公司作为国内外通信领域主流设备商三星电子、诺基亚、中信科的主要电源供应商，通信行业产业升级以及投资增加将为公司带来快速发展的市场机遇。

    盈利预测及投资建议：考虑到疫情对公司下游面向通信的业务板块短期内影响较大，后续有望整体恢复高速增长，我们预测公司2020-2022 年实现收入分别为9.37 / 12.89/ 16.75 亿元，同比增长21.30%/ 37.58%/ 29.96%；实现归母净利润0.81/ 1.30/ 1.85 亿元，同比增长30.58%/ 60.22%/42.34%；对应PE 分别为37 倍/23 倍/16 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发风险；宏观经济波动风险；市场竞争风险；应收账款快速增长的风险；客户集中风险。