事件：10 月22 日晚，新雷能披露：1、2020 年第三季度报告，前三季实现营业收入5.596 亿元，同比增长0.56%；归属于上市公司股东的净利润6837.15 万元，同比增长36.05%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6505.84 万元，同比增长41.66%；基本每股收益0.41 元。

    2、股权激励计划（草案），拟授予的限制性股票总量不超过399 万股，占公告时公司股本总额的2.41%，授予价格为11.34 元/股。

    Q3 净利润同比+77.38%，盈利能力大幅提升。前三季度公司实现营业收入5.60 亿元，同比增长0.56%，其中第三季度营业收入同比增长29.76%，收入增幅环比提升明显。报告期内，公司毛利率同比大幅提升5.6 个百分点，我们认为这主要由于公司产品结构调整，毛利率较高的军品占比提升。本期销售费率亦同比降低0.65 个百分点，主要受销售费用同比减少15.98%的带动。最终，公司前三季度归母净利润实现同比增长36.05%，销售净利率同比提升4.34 个百分点，其中第三季度净利润同比增加77.38%，相较于Q1 的负增长与Q2 同比33.52%的增速，公司业绩增长再度加速。

    同步发布股权激励计划草案，充分绑定公司与员工利益。公司本次股权激励计划草案中，拟授予261 名员工共计399 万股限制性股票，占公告时公司股本总额的2.41%，授予价格为11.34 元/股。其中第一类激励对象包括公司的董事、高管，公司及子公司的核心人员；第二类激励对象包括公司及子公司新引进的核心人员；解锁条件为以2019 年营收为基准，2020-2022 年公司营业收入增速分别不低于3%、35%、70%。此次股权激励计划覆盖人数占公司总人数比例为16.78%，有利于充分激励公司骨干人员的积极性，同时也彰显公司对未来业务规模快速扩大的信心。

    国防力量亟待提升，军用特种领域电源需求增加。自2020 年5 月加勒万河谷冲突事件以来，中印两方边境摩擦不断；台海局势亦较为紧张，国防力量提升需求迫切。公司各类电源产品在航空、航天车辆及船舶等特殊应用领域得到广泛认可，是此领域重要的电源供应商，有望充分受 益下游武器装备加速列装，带动上游配套电源需求提升。加之美国贸易保护主义抬头，在部分关键领域的限制，影响Vicor 等国际特种电源厂商在中国市场的经营，公司亦将受益国产替代需求的增长。

    5G 时代即将来临，通信用电源业务有望恢复性增长。通信领域，受益全球5G 建设加速，公司重要客户三星电子9 月7 日公告，已与美国最大移动通信运营商威瑞森电信签订网络设备长期供应合同，金额为66.4亿美元。国内，9 月28 日国是论坛“能源中国”第三期上有专家指出，国家加速5G 建设，通信基站对备电电池需求量激增，未来公司通信产品需求有望恢复。公司作为国内外通信领域主流设备商三星电子、诺基亚、中信科的主要电源供应商，通信行业产业升级以及投资增加将为公司带来快速发展的市场机遇。

    盈利预测及投资建议：考虑到公司前三季度的高增长与环比不断扩大的单季度业绩增幅，以及公司发布股权计划的激励作用，相较前次盈利预测，我们将公司2020-2022 年净利润预测数据分别上调0.1 亿元，预计公司2020-2022 年实现收入分别为9.37 / 12.89/ 17.17 亿元，同比增长21.30%/ 37.58%/ 33.25%；实现归母净利润0.91/ 1.40/ 1.95 亿元，同比增长46.18%/ 53.63%/ 39.63%；对应PE 分别为42 倍/27 倍/20 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发风险；海外市场受疫情影响风险；客户集中风险。