公司发布业绩预增公告，预计2020 年实现归母净利润1.12~1.24 亿元，同比+80%~100%，Q4 归母净利增速264.34%~368.24%，单季增速逐季提升。在军工和5G 通信的双轮驱动下，公司长期成长性可期，上调公司2020/21/22年净利润预测至1.2/1.82/2.74 亿元，维持“买入”评级，目标价55 元。

    　　业绩预增80%~100%，单季增速逐季提升。公司预计2020 全年实现归母净利润1.12~1.24 亿元，同比+80%~100%。虽受疫情影响公司通信领域出口业务下滑较多，但高毛利航天军工业务收入订单增长较快，整体盈利能力实现大幅增长。公司预计报告期内非经常性损益影响约为500 万元；分季度角度，公司Q1/Q2/Q3 归母净利增速分别为-57.79%/33.52%/77.38%，基于公司预计，我们计算Q4 归母净利增速264.34%~ 368.24%，四季度增速大幅提升印证了公司军品业务景气提升。预计未来随着军品业务高景气持续以及疫情缓解后通信业务的回暖，公司业绩有望保持高增长。

    　　开关电源应用广泛，军工&通信等领域需求持续扩张。公司产品属于开关电源，主要用于升降压和交直流变化，在各个领域都有广泛应用，是电子电源中第一大类产品，产值约占电源行业的60%。由于其特性开关电源又可分为一次电源和二次电源，可以先后将交流电转化为直流粗电和直流精电。目前开关电源正向集成化小型化方向发展，生产重心逐步由欧美向东亚转移。根据《中国电源行业年鉴》（中国电源学会），2018 年中国开关电源产值达到1450 亿元，同比增长9.6%，受5G 基站建设和新型号军品升级换代等因素影响，通信及军工领域电源需求快速增加，有望支撑开关电源市场持续扩容。

    　　产品谱系完备技术实力突出，公司行业地位稳固。在通信领域公司主要竞争对手为艾默生等国际巨头，在军工领域公司主要竞争对手为中电科三十四所等科研院所。公司电源产品谱系完备，输入电压、输出功率和工作环境分布广，能够为客户提供综合解决方案；公司持续高比例研发投入，在电源行业有雄厚的技术储备，支撑公司长期发展；公司处于电源产业链中游，上游供应商较为分散市场竞争充分，公司议价能力强，下游客户多为行业知名企业，供应链准入门槛高配套关系稳定；公司管理能力不断改善，管理费用率波动下行。综合以上竞争优势，我们认为公司在行业内龙头地位有望进一步稳固，市场占有率或将提升。

    　　风险因素：通信行业客户集中度高，产品研发推广不达预期，下游行业需求波动等。

    　　投资建议：公司是军用和通信领域模块电源龙头企业，在行业内竞争优势显著，在军工和5G 通信的双轮驱动下，公司长期成长性可期。我们上调公司2020/21/22 年净利润预测至1.2/1.82/2.74 亿元（原预测为1.00/1.44/2.02 亿元），公司当前价32.99 元，对应2020/21/22 年PE 为45/30/20 倍。参考公司历史估值以及可比公司平均估值水平，同时综合考虑公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间，给予公司2021 年50 倍PE，对应目标市值91 亿元，维持“买入”评级，目标价55 元。