新雷能是专业从事芯片电源、模块电源、定制电源及嵌入式电源系统研发、生产的国家高新技术企业，产品广泛应用于航天、航空、通信、铁路、电力、安防等领域。公司于2017 年1 月13 日在深交所创业板挂牌上市。2015 至2019 年，公司营业收入从3.02 亿增加至7.72 亿，年均复合增速26.45%；归母净利润从3376.7 万元增长至6223.38 万元，年均复合增速16.51%。

    公司航空、航天、船舶及电子等特种电源产品营收占比约60%，未来有望充分享受我国武器装备加速列装，以及装备信息化程度提升带来的双重红利。此外随着国内相关企业的快速成长，加之近年来受中美贸易战影响，特种行业对自主可控要求提升到前所未有的高度，特种电源产品国产化替代显著加速。同时，伴随5G 技术的进一步渗透和铁路轨道交通的稳步发展，民用电源产品需求也有望保持高景气度。

    特种模块电源行业供应商较多，市场格局较为分散。新雷能营收、净利润的体量和增速在国内特种模块电源厂商中位列第一梯队。由于特种电源领域具有极高资质和技术壁垒，存在较强的路径依赖效应，我们认为公司有望长期受益于行业需求放量。

    公司保持高研发投入，技术积累深厚。截止2019 年12 月31 日，公司累计获得专利128 项（其中发明专利36 项）。

    我们调整盈利预测， 预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.2/1.85/2.6 亿元，EPS 分别0.72/1.12/1.57 元/股，对应2021 年1月21 日PE 分别为46/30/21 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：模块电源行业竞争加剧，新品研制进度不及预期，民品市场增长不及预期。