投资要点

    公司发布2020年年报：实现营收8.43亿元，同比增长9.10%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长98.07%；扣非后归母净利润1.08 亿元，同比增长89.63%；基本每股收益0.74 元/股，同比增长94.74%。公司盈利能力提高较快主要原因是：1）航空航天一些重点项目实现了批产导致规模效益提升；2）股权激励费用分摊少于上年；3）研发投入资本化费用大于上年。

    2020 年，公司整体毛利率48.27%，同比增加6.99pct。分行业看，公司航空、航天、船舶等高可靠应用领域实现收入5.42 亿元，同比增长18.40%，毛利率59.27%，同比增加11.79pct。

    特种电源行业供应商较多，市场格局较为分散。新雷能营收、净利润体量在国内特种电源厂商中位列第一梯队，同时也是该领域最大的民营企业。公司自1997 年成立以来专注于电源领域，近年来持续跟踪下游需求，大力投入新品研发配套。2020 年，公司继续保持高研发投入，研发费用1.23 亿元，同比增长1.56%，占营业收入的14.59%。

    　　展望未来5-10 年，特种电源产品市场有望显著提升且存在可观的国产化替代空间。

    　　“十四五”期间，在行业需求拉动下，公司有望乘势而起，成长为国内特种电源市场的龙头企业。

    母公司是航空航天特种电源产品的主要承担者。报告期内，母公司实现营业收入4.12亿元，同比增长46.66%；毛利率58.33%，同比增长0.85pct；期间费用1.33 亿元，同比减少2.69%；期间费率32.31%，同比大幅减少16.38 个百分点；净利润1.05 亿元，同比大幅增长296.32%。

    2020 年4 季度，公司成功实施了第二次限制性股票激励计划，向符合条件的261 名激励对象合计授予了370 万股限制性股票，首次授予价格11.34 元/股。

    我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.99/3.06/4.32 亿元，EPS 分别为1.2/1.85/2.61 元/股，对应4 月9 日收盘价PE 为36/23/17 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新品研制进度不及预期，民品市场增长不及预期。