公司 2020 年实现营业收入 8.43 亿元，同比+9.10%，实现归母净利润 1.23 亿元，同比+98.07%，业绩增速逐季提升；受益于重点项目批产带来的规模效益，盈利能力大幅提升；多个产能建设项目同步进行，或加速业绩释放，参考公司历史估值以及可比公司平均估值水平，同时综合考虑公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间，维持“买入”评级。

    　　北京母公司收入增长 47%，整体盈利能力大幅提升。公司 2020 年实现营业收入 8.43 亿元，同比增长 9.10%，实现归母净利 1.23 亿元，同比增长 98.07%。

    　　收入端受疫情影响子公司深圳雷能收入下滑 11.15%，武汉永力收入下滑2.74%，但北京母公司实现营收 4.12 元，同比+46.66%，带动整体收入仍略有增长；利润端，受益于重点项目批产带来的规模效益提升，公司毛利率提升6.99pcts 至 48.27%，报告期内公司销售费用 0.4 亿元，同比下降 8.89%，使得期间费用率下降 1.79pcts 至 29.52%，综合以上因素，公司销售净利率同比提升7.5pcts 至 17.2%，盈利能力显著增强。2020Q4 公司实现营收 2.83 亿元，同比+31.12%，归母净利 0.55 亿元，同比+358.24%，四季度业绩增速高于全年。

    　　存货、预收及合同负债大幅增长，或预示业务景气度高涨。报告期末公司预收款项及合同负债同比增长 63.41%至 1965 万元，表明公司在手订单充足，产品需求旺盛。期末存货达 4.16 亿元，同比增长 39.72%，其中原材料 1.16 亿元，同比+83.76%，在产品 0.89 亿元，同比+42.73%，显示公司正积极备货备产；库存商品 1.54 亿元，同比增长 27.11%，显示公司库存充足，有能力满足下游客户需求。存货、预收款项及合同负债的大幅增加，或预示公司业务景气度较高。由于出口减少、订单增长备料储备增加使得经营性现金流同比减少 75.52%至 1638 万元，随着后续订单加速释放，回款有望增加，公司现金流风险较小。

    　　产能建设或将加速业绩释放，股权激励提供长期发展动力。公司 2020 年 Q3 完成全资子公司深圳雷能扩产搬迁，满足通信行业大客户对产能和质量的需求，为后续国内外 5G 产业发展做好产能准备；2019 年底开工建设永力科技产业园，用于电源研发于生产，报告期内投入资金 2148 万元，项目进度 37.95%，目前已完成主体结构封顶，预计 2021 年 3 季度完工，完工后公司电源业务有望进一步提速；报告期末公司计划投资深圳西格玛电源生产、研发基地项目，目前已投资 630 万元，项目建成后将进一步扩大公司产能，加速业绩释放。2020 年 4季度公司成功实施第二次股票激励计划，向 261 名激励对象合计授予 370 万股，或将调动员工积极性，为企业留住优秀人才，促进公司长期可持续发展。

    　　资本化研发支出大幅增加，芯片电源或成为未来增长新动能。芯片型电源具有体积小、可靠性高、安装使用方便等特点，广泛应用于航空、航天、船舶、铁路、电力等对电源可靠性要求高的领域，是未来电源领域发展趋势，公司芯片型电源采用自主可控的自研集成电路。报告期内公司研发费用 1.23 亿元，同比+1.56%，其中资本化研发支出 1613 万元，同比增长 2.28 倍，占研发投入的比例达 11.6%，研发项目中，集成电源项目目前已达正样阶段，通过评审立项，项目开发工作展开，完成开发设计方案并达到预期要求。目前公司已研制了多系列电源管理集成电路，且大多数产品国产化率可以满足客户要求，大大增强公司获单能力。我们认为资本化支出增加或预示新产品已接近成熟，未来有望放量并为公司业绩持续增长提供新的动能。

    　　风险因素：通信行业客户集中度高，产品研发推广不达预期，下游行业需求波动等。

    　　投资建议：公司是军用和通信领域模块电源龙头企业，在行业内竞争优势显著，在军工和 5G 通信的双轮驱动下，公司长期成长性可期。我们维持公司 2021/22 年净利润预测1.8/2.7 亿元，新增 2023 年净利润预测 4 亿元。公司当前价 42.98 元，对应 2021/22/23年 PE 为 38/26/18 倍。参考公司历史估值以及可比公司平均估值水平，同时综合考虑公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间，给予公司 2021 年 50 倍 PE，对应目标市值92 亿元，维持“买入”评级，目标价 55 元。