投资要点

    公司发布2021 年一季报：营收2.83 亿元，同比增长181.87%；归母净利润5118.26 万元，同比增长1187.23%；扣非后归母净利润5056.33 万元，同比增长1482.16%；基本每股收益0.31 元/股，同比增长1450%，加权平均净资产收益率6.20%，同比增加5.60pct。

    营收利润大幅增长：公司营业收入为2.83 亿元，同比增长181.87%，归母净利润5118.26 万元，同比增长1187.23%，主要原因是：1）航空、航天等特种应用领域电源收入同比大幅增长；2）去年同期因疫情因素影响通信领域出口收入下滑较多，今年一季度出口订单饱满、收入大幅增长。

    期间费用率大幅降低，毛利率略降：2020Q1，公司整体毛利率为49.83%，同比减少0.39pct；净利率为17.70%，去年同期为-1.95%，同比增加19.65pct；期间费用0.77 亿元，同比增长47.85%，期间费用占营收比重27.27%，同比减少24.72pct。其中，销售费用1187.06 万元，同比增长36.51%；管理费用1983.46 万元，同比增长20.44%；财务费用147.23 万元，同比减少58.03%；研发费用4400.51 万元，同比增长87.13%。

    现金流净额减少：2020Q1 经营活动产生的现金流净额-5823.79 万元，去年同期为401.42 万元；投资活动现金流量净额-2640.79 万元，去年同期为-1210.17 万元；筹资活动现金流量净额2686.56 万元，去年同期为-2080.62万元。应收项目合计6.20 亿元，较期初增长17.92%；应收账款周转率0.82，去年同期为0.42，回款情况提升；存货4.77 亿元，同比年初增长14.61%。

    我们维持盈利预测， 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.99/3.06/4.32 亿元，EPS 分别为1.2/1.85/2.61 元/股，对应4 月22 日收盘价PE 为37/24/17 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新品研制进度不及预期，民品市场增长不及预期。