Q1 归母净利同增 1187%，看好电源龙头“十四五”发展4 月 22 日公司发布 2021 年一季报。21 年第一季度公司实现营收 2.83 亿元，同比增长 181.87%；实现归母净利润 0.51 亿元，同比增长 1187.23%。新雷能是我国具有领先优势地位及品牌影响力的电源供应商，伴随国防信息化建设的推动，国际贸易摩擦对我国电子产业国产替代提出更高要求，公司业绩 有 望 加 速 增 长 。 我 们 预 计 公 司 2021-2023 年 实 现 归 母 净 利 润2.28/3.48/4.96 亿元，维持“买入”评级。

    　　单季度业绩增速创历史新高，公司盈利能力不断增强21Q1 公司实现归母净利润 0.51 亿元，同比增长 1187.23%，主要系航空、航天等特种应用领域电源收入同比大幅增长。同时，去年同期因疫情因素影响通信领域出口收入下滑较多，今年一季度出口订单饱满、收入大幅增长。

    　　21Q1 公司净利率为 17.70%，扣除 20 年同期受疫情导致的低基数影响（20Q1 净利率为-1.95%），较 19Q1 净利率提升 10.99pcts，同时 21Q1 期间费用率为 27.27%，同比下降 24.71pcts，公司盈利能力不断增强。

    　　核心竞争力不断提升，预付款同增 119%或彰显下游景气度公司单季度研发费用 0.44 亿元，为单季度历史最高，表明公司持续投入研发，提高核心竞争力。公司 21Q1 预付款项 0.18 亿元，同比增长 119.42%，应付账款 2.73 亿元，同比增长 32.15%，或表明公司在手订单充足，生产任务增多使得原材料采购增加，彰显下游景气度。

    　　三重驱动构成公司业绩长期增长逻辑，公司有望充分受益第一，国际贸易摩擦对我国电子产业国产替代提出更高要求，电源类电子配套产业国产替代空间广阔；第二，伴随国防信息化建设的加速推动，公司研制的电源产品批量交付的品种及数量或将大幅增加；第三，国内 5G 通信基础设施建设正值高峰，内循环大背景下，公司通信领域业务有望加速增长。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级

    　　考虑到公司 21Q1 业绩的高速增长，预付款项及应付账款增速较大或表明公司在手订单充足，同时公司盈利能力稳步提升，我们上调盈利预测，预计21-23 年归母净利润为 2.28/3.48/4.96 亿元（前值分别为 1.96/3.01/4.30 亿元），EPS 分别为 1.38/2.10/3.00 元，对应 PE 为 33/22/15x，可比公司 Wind一致预期 21PE 均值为 45 倍。考虑到公司模块电源国内龙头地位，有望充分受益于航空、航天、通信等下游应用领域电源需求放量，我们给予公司21 年 48 倍 PE，上调目标价至 66.24 元（前值 56.64 元），“买入”。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；军费下降或采购规模下降风险。