21Q1-Q3 净利润同增184.72%，上调盈利预测

    公司发布2021 年三季报：21Q1-Q3 公司实现营收10.08 亿元，同比增长80.12%；Q1-Q3 实现归母净利润1.95 亿元，同比增长184.72%。我们上调盈利预测以反映公司三季度营收、净利润环比向上，产能压力有效缓解，产品交付持续提速，预计2021-2023 年公司整体归母净利润分别为2.75/4.15/6.15（前值为2.60/4.00/6.00）亿元，对应当前股价PE 分别为50/33/22 倍。可比公司 Wind 一致预期 21PE 均值为41 倍，考虑到公司模块电源龙头地位，有望充分受益于下游需求放量，给予公司21 年61 倍PE，目标价63.44 元（前次目标价为63.70 元），维持“买入”评级。

    三重驱动助力业绩高增长，单季度净利润创新高单季度来看，公司2021Q3 实现营收3.86 亿元，同比增长52.88%，环比增长13.88%；公司Q3 实现归母净利润0.75 亿元，同比增长88.07%，环比增长9.83%，营收、净利润均创单季度历史新高。三重驱动构成公司业绩长期增长逻辑，1）中美贸易摩擦促进国产化的刚性需求；2）信息化渗透率提升，特种电源下游需求旺盛；3）通信行业出口订单恢复。

    公司盈利能力不断增强，积极备产彰显下游高景气21 年前三季度公司毛利率达到49.68%，同比增长1.31pcts；净利率达到20.44%，同比增长6.40pcts，规模效应逐步显现，盈利能力不断提升。21Q3期末公司预付账款为0.44 亿元，较21 年期初增长436.12%，主要系公司订单增加，材料备货需求增加导致的预付材料款支出增加所致；Q3 期末公司存货达到6.41 亿元，较21 年期初增长54.00%，应付账款达到3.98 亿元，较期初增长92.87%，主要系订单增加以及备货增加导致材料采购增加；Q3 期末合同负债为0.52 亿元，较期初增长166.60%，主要系公司预收货款增加所致，彰显下游高景气度。

    持续高研发投入，构建国产化能力优势

    21Q1-Q3 公司研发费用1.41 亿元，同比增长62.72%，研发费用率达到13.95%，公司维持高研发投入。国防新项目对国产化的要求较高，为实现穿透式的100%国产化目标，公司研发投入积极向芯片电源倾斜。目前公司大多数产品国产化率可以满足客户的严格要求，增强了公司获得新商机及订单的能力。

    风险提示：原材料价格波动风险；军费下降或采购规模下降风险。