公司发布2 021 年三季报：前三季度公司实现营收10.08 亿元，同比增长80.12%；实现归母净利润1.95 亿元，同比增长184.72%；扣非后归母净利润1.93 亿元，同比增长196.48%；基本每股收益0.73 元/股，同比增长78.05%；加权平均净资产收益率21.49%，同比增加11.63pct。

    　　三季度营收业绩环比再上台阶。分季度看，营收、归母净利润环比持续提升。2021Q3，公司实现营收3.86 亿元，同比增长52.88%，环比增长13.88%，归母净利润0.75 亿元，同比增长88.07%，环比增长9.83%。

    　　ROE 环比微增，期间费率降幅显著。2021 年前三季度公司毛利率49.68%，同比增加1.31pct；净利率20.44%，同比增加6.4pct；净资产收益率21.49%，同比增加11.63pct。分季度看，2021Q3 毛利率为48.23%，同比减少1.97pct，环比减少2.97pct；2021Q3 净利率为21.15%，同比增加1.74pct，环比减少0.76pct；2021Q3 净资产收益率为7.69%，同比增加2.06pct，环比增加0.05pct。报告期内，公司期间费用合计2.53 亿元，同比增加43.52%，期间费用率占营收比重25.10%，同比减少6.40pct。其中，销售费用0.42 亿元，同比增加54.52%，占营业收入的4.16%，同比减少0.69pct；管理费用0.57 亿元，同比增加24.85%，占营业收入的5.69%，同比减少2.52pct；财务费用0.13 亿元，同比减少21.89%，占营业收入的1.30%，同比减少1.70pct；研发费用1.41 亿元，同比增加62.72%，占营业收入的13.95%，同比减少1.49pct。

    　　合同负债大幅提升。2021 年前三季度，公司合同负债0.52 亿元，较期初大幅增长166.56%，同比增长126.95%，较二季度末增长77.44%。

    　　营运能力小幅提升。2021 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-1.21 亿元，去年同期为-0.42 亿元，同比减少0.78 亿元。公司应收项目合计8.16 亿元，同比增长51.86%，其中应收账款5.75 亿元，较期初增长104.87%，同比增长48.08%，较二季度末增长23.64%，应收账款周转率2.35 次，同比增加0.57 次。存货6.41 亿元，较期初增长54.01%，同比增长54.20%，较二季度末增长18.05%，存货周转率0.96 次，同比增加0.15 次。

    　　盈利预测与投资建议。我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入分别为13.46/17.16/20.88 亿元，归母净利润分别为2.54/3.53/4.61 亿元，对应10 月22 日收盘价PE为54.1/38.9/29.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；新品研制进度不及预期；民品市场增长不及预期