维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润2.53-2.77 亿元，同比增长105%-125%，基本符合预期（前次报告预计21 年净利润2.75 亿元）。我们维持盈利预测，预计2021-2023 年公司整体归母净利润分别为2.75/4.15/6.15 亿元，对应当前股价PE 分别为49/32/22 倍。可比公司Wind一致预期22PE 均值为32 倍，考虑到公司模块电源龙头地位，有望充分受益于下游需求放量，给予公司22 年48 倍PE，上调目标价至74.88 元（前次目标价为63.44 元），维持“买入”评级。

    　　军品业务高景气，通信业务大幅增长

    　　根据公告，公司2021 年业绩实现高增长，主要原因是2021 年公司特种应用领域电源营收较上年同期实现较快增长；2020 年通信领域电源营业收入受疫情影响有所下滑，2021 年通信领域电源营业收入较上年同期实现大幅增长。在品类延伸上，公司实现从中小功率电源到大功率定制电源，包括向系统级、微模组的延伸。21Q1-Q3 公司研发费用1.41 亿元，研发费用率达到13.95%，国防新项目对国产化的要求较高，为实现穿透式的100%国产化目标，公司研发投入积极向芯片电源倾斜。

    　　下游需求旺盛，行业景气度持续提升

    　　我们认为电源赛道“十四五”有望迎来高增长期，三重驱动构成行业长期增长逻辑：1）中美贸易摩擦促进国产化的刚性需求；2）信息化渗透率提升，特种电源下游需求旺盛；3）5G 技术加速布局进一步释放电源市场需求，同时通信行业出口订单逐步恢复。

    　　定增突破产能瓶颈，布局SiP 领域打造第二增长曲线公司发布定增预案，计划募集资金总额不超过15.81 亿元，将用于：1）特种电源扩产项目，募集资金投入7.85 亿元；2）高可靠性SiP 功率微系统产品产业化项目，募集资金投入1.45 亿元；3）5G 通信及服务器电源扩产项目，募集资金投入0.94 亿元；4）研发中心建设项目，募集资金投入0.87亿元；5）补充流动资金，募集资金投入4.70 亿元。此前公司已不断加深向SiP 领域的布局，采用SiP 技术将混合集成电路设计由平面向空间转换，提高空间利用率，减小电源产品体积，并实现了部分型号产品的生产和销售，本次定增有望充分利用公司SiP的技术储备，实现SiP功率微系统的产业化。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；军费下降或采购规模下降风险。