公司1 月27 日发布业绩预告，预计2021 年实现归母净利2.53-2.77 亿元，同比+105%-125%；实现扣非归母净利2.51-2.76 亿元，同比+133%-156%。公司同日发布非公开发行预案，拟定增募集不超过15.81 亿元用于扩产及研发中心建设。公司目前订单饱满，研发与产能建设持续推进，业绩有望加速释放。

    　　参考可比公司估值水平，并考虑到公司在细分领域的行业地位及所处行业的巨大需求空间，维持公司“买入”评级。

    　　 Q4 延续向好趋势，全年业绩预增105%-125%。受益于国防信息化建设提速拉动，公司2021 年景气持续兑现。据公司业绩预告，公司预计2021 年实现归母净利2.53-2.77 亿元，同比+105%-125%；实现扣非归母净利2.51-2.76 亿元，同比+133%-156%，非经常性损益对归母净利影响约170 万元。报告期内公司特种电源营收实现较快增长，通信电源营收实现大幅增长，归母净利提升明显。

    　　据业绩预告测算，公司2021Q4 实现归母净利0.58-0.83 亿元，同比，环比-22.7%至+10.1%。

    　　 拟定增募投扩产及研发中心建设，进一步增强核心竞争力。公司1 月27 日公告，拟定增募集资金总额不超过15.81 亿元，用于特种电源扩产项目、高可靠性功率微系统产品产业化项目、5G 通信及服务器电源扩产项目和研发中心建设项目，并补充流动资金4.7 亿元。特种电源扩产项目计划总投资9.5 亿元，使用募资7.85 亿元，建设期2 年，投产后每年有望贡献8.5 亿元营收及1.97 亿元净利润，有助于公司突破产能瓶颈，加速航空航天业务布局；高可靠性SiP 功率微系统产品产业化项目计划总投资1.67 亿元，使用募资1.45 亿元，建设期2 年，投产后每年有望贡献1.7 亿元营收及0.31 亿元净利润，有助于公司把握航空航天领域SiP 功率微系统国产替代机遇，奠定技术优势。5G 通信及服务器电源扩产项目计划总投资1.13 亿元，使用募资0.94 亿元，建设期1 年，投产后每年有望贡献2.49 亿元营收及0.17 亿元净利润，有助于公司突破现有产能瓶颈，更好满足市场需求；研发中心项目有助于公司技术创新与人才培养，进一步增厚技术壁垒。大额定增募投有助于公司突破现有产能瓶颈，加速航空航天等领域业务布局，赋能公司未来成长。

    　　 产品谱系完备技术实力突出，公司行业地位稳固。在通信领域公司主要竞争对手为维谛等国际巨头，在军工领域公司主要竞争对手为中电科四十三所等科研院所。公司电源产品谱系完备，输入电压、输出功率和工作环境分布广，能够为客户提供综合解决方案；公司持续高比例研发投入，在电源行业有雄厚的技术储备，支撑公司长期发展；公司处于电源产业链中游，上游供应商较为分散市场竞争充分，公司议价能力强，下游客户多为行业知名企业，供应链准入门槛高配套关系稳定；公司管理能力不断改善，管理费用率波动下行。综合以上竞争优势，我们认为公司在行业内龙头地位有望进一步稳固，市场占有率或将提升。

    　　 风险因素：通信行业客户集中度高，产品研发推广不达预期，下游行业需求波动等。

    　　 投资建议：公司是军用和通信领域模块电源龙头企业，在行业内竞争优势显著，在军工和5G 通信的双轮驱动下，公司长期成长性可期。我们维持公司2021 年净利润预测2.7 亿元，上调公司2022/23 年净利润预测至4.1/6 亿元（原预测为亿元），对应EPS 分别为1.02/1.54/2.25 元。公司当前价50.62 元，对应年PE 为50/33/23 倍。参考公司历史估值以及可比公司平均估值水平，同时综合考虑公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间，给予公司年41 倍PE，对应目标市值170 亿元，维持“买入”评级，目标价65 元。