21 年净利润同增122.02%，维持“买入”评级

    　　2021 年公司实现营收14.78 亿元，同比+75.37%，归母净利润2.74 亿元，同比+122.02%，预期前值为2.75 亿元，基本符合预期。2022 年一季度公司实现归母净利润0.87 亿元，同比+69.69%。我们上调盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为4.16/6.16/8.43 亿元（22-23 年前值为4.15/6.15亿元），对应PE 分别为25/17/12 倍。根据Wind 一致预期，可比公司22年平均PE 为25x，考虑到公司技术水平领先，核心配套地位与新品拓展能较好保障公司持续增长，同时高强度的研发投入将持续增强公司竞争力，募投项目也从产能端保障公司应对下游需求增长，因此给予公司2022 年40X目标PE，对应目标价62.56 元（前值74.88），维持“买入”评级。

    　　特种业务和通信业务均实现大幅增长

    　　2021 年公司特种领域业务实现收入8.80 亿元，同比增长62.31%，主要系1）武器装备建设提速，对公司相关产品需求快速增长；2）装备信息化率水平快速提升，装备用电领域大幅增加，导致电源产品在下游装备的单机配套用量和价值量有所提升；3）国产化率提升，为包含公司在内的国产电源品牌提供了额外市场空间；4）公司产品品类拓展取得显著成效。通信及网络领域业务实现收入5.43 亿元，同比增长133.12%，主要系2021 年海外5G建设实现恢复性增长，对公司相关通信领域电源产品需求大幅增长，此外公司还拓展了服务器电源等新品类，进一步增厚公司通信板块营收。

    　　整体毛利率维持稳定，研发投入进一步增长

    　　2021 年公司特种领域业务毛利率为60.91%，同比增加1.64pct；通信及网络领域业务毛利率26.74%，同比减少0.10pct，由于产品结构发生变化，公司整体毛利率47.28%，同比减少3.3pct。2021 年公司研发投入2 亿元，同比增长63.19%。2021 年公司进一步加大新品开发力度，并开展了大量的国产化研制工作，同时进一步加强了公司各分、子公司各研发中心及研发部门之间的协同，引进了部分高端技术人才，新品开发能力提升显著。

    　　产能建设有序开展，募投项目应对中长期下游需求增长2021 年公司北京雷能产能从场地调整、新建产线、人员扩招、工艺升级及自动化设备扩充等持续提高产能。2019 年开工的永力科技园已于2021 年底基本完工、计划2022 年上半年投入使用。当前公司产品需求旺盛，2021年的产能建设将转化为公司2022 年的产出。此外公司拟非公开发行股票，在进一步提升产能应对未来需求的增长的基础上，进行SIP 功率微系统等新品产业化项目，为公司中远期发展奠定基础。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，下游需求波动导致订单不及预期风险。