公司发布2021 年年报:营收14.78 亿元,同比增长75.37%;归母净利润2.74 亿元,同比增长122.02%;扣非后归母净利润2.71 亿元,同比增长152.14%。

    公司发布2022 年一季报:营收4.71 亿元,同比增长66.48%;归母净利润8685.14 万元,同比增长69.69%;扣非后归母净利润8496.96 万元,同比增长68.05%。

    特种领域业务快速发展,通信出口快速恢复。航空、航天等特种领域实现营收8.80 亿元,同比增长62.31%,占公司营收的59.52%,毛利率60.91%;通信及网络领域实现营收5.43 亿元,同比增长133.12%,占公司营收的36.78%,毛利率26.75%。

    母公司增长持续强劲,子公司深圳雷能实现跨越式发展:2021 年,母公司实现营收6.84亿元,同比增长66.11%;归母净利润2.22 亿元,同比增长111.82%;子公司深圳雷能实现营收5.43 亿元,同比增长131.57%,净利润0.68 亿元,同比增长318.88%。

    净利率显著提升,期间费用率持续降低:2021 年,公司整体毛利率为47.28%,同比减少0.99pct;净利率为18.52%,同比增加3.89pct;加权平均净资产收益率28.64%,同比增加11.60pct;期间费用总额3.60 亿元,占营收比重24.34%,同比减少5.18pct。

    经营活动产生的现金流同比减少。2021 年,公司经营活动产生的现金流净额-0.65 亿元,2020 年同期为0.16 亿元,同比减少497.25%。

    应收项目、存货较年初大幅增长。截至2021 年末,公司应收项目合计8.11 亿元,同比增长54.22%;公司存货7.39 亿元,同比增长77.49%。2022 年一季度末,公司存货7.76 亿元,较2022 年初增长4.98%。

    定增扩产匹配行业需求。据2022 年1 月公告,公司拟非公开发行募集资金总额不超过15.81 亿元用于“特种电源扩产项目”、“高可靠性SiP 功率微系统产品产业化项目”、“5G 通信及服务器电源扩产项目”、“研发中心建设项目”和补充流动资金。

    我们根据最新财报调整盈利预测, 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.08/5.8/8.03 亿元,EPS 分别为1.54/2.18/3.02 元/股,对应4 月25 日收盘价PE 为25.3/17.8/12.9 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧;新品研制进度不及预期;民品市场增长不及预期。