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新雷能(300593)机构评级研报股票分析报告

 
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新雷能(300593)公司简评报告:航空航天、5G领域需求旺盛 助推公司业绩快速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:首创证券股份有限公司  2022-05-03  查股网机构评级研报

  事件:近日,公司发布2021 年年报和2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入14.78 亿元,同比增加75.37%,实现归母净利润2.74 亿元,同比增加122.02%。2022Q1 公司实现营业收入4.71 亿元,同比增加66.48%,实现归母净利润0.87 亿元,同比增加69.69%。

      多种电源产品齐头并进,毛利率保持稳定。从产品端来看:模块电源是公司主要产品,2021 年该部分营收占比达50.73%,营业收入7.99 亿元,同比增加73.01%,毛利率50.73%,同比微降1.37pct。大功率电源及系统营收占比为22.74%,营业收入3.36 亿元,同比增加68.66%,毛利率34.78%,同比增加1.69pct。定制电源部分营业收入2.61 亿元,同比增加62.39%,毛利率58.92%,同比微降0.42pct。分行业来看:航空航天及军工领域营收占比59.52%,同比下降4.79pct,主要系2020年通信领域营收基数较低,2021 年回归正常水平所致;毛利率60.91%,同比增加1.64pct。通信行业营收占比36.78%,同比增加10.11pct,毛利率26.75%,同比微降0.10pct。公司2021 年整体毛利率47.28%,同比微降0.99pct,和通信行业营收占比增加有关。2022Q1 公司毛利率45.03%,同比下降4.80pct。

      公司治理优化,期间费用率明显下降。公司期间费用率24.34%,同比下降5.18pct。其中,销售费用率4.09%,同比下降0.67pct;管理费用率5.21%,同比下降2.45pct;财务费用率1.46%,同比下降1.05pct;研发费用率13.57%,同比下降1.05pct,研发费用同比增加63.19%。公司研发费用持续保持高位,2021 年公司获得专利及各项知识产权39 项,产品性能指标、可靠性水平进一步提高。同时,公司聚焦产品的国产化率提升,目前公司大多数产品国产化率可满足客户的严格要求,增强了公司获得新商机及订单的能力。

      经营活动现金流净额减少,存货和合同负债大幅增长。公司货币资金2.35 亿元,同比增加88.82%。经营活动现金流量净额-0.65 亿元,同比减少497.25%,主要系订单需求增加导致备料储备增加,支付了较多的原材料货款,以及人员增加导致职工薪酬费用增加所致。筹资活动现金流量净额2.68 亿元,同比增加831.28%,主要是订单快速增长导致流动资金借款需求增加所致。公司存货7.39 亿元,同比增加77.49%;合同负债0.38 亿元,同比增加94.01%;表明公司订单充足,下游需求旺盛。

      在建工程同比大幅增加,未来转固将提升公司产能。公司在建工程0.52亿元,较期初增加111.54%,主要系永力科技园工程款支出增加所致。

      为应对下游需求扩张,公司积极推进产能提升。一方面,加快现有场地设备购置和应用、人力扩充及培训,提升生产效率;另一方面,积极推进新产业基地建设。2019 年开工的永力科技园已于2021 年底基本完工、计划2022 年上半年投入使用。深圳西格玛电源生产基地报告期内项目进度为10.41%。随着新的产业基地建成,公司产能将大幅提升。

      投资建议:公司产品主要面向航空航天和通信领域。十四五期间,航空航天装备行业维持高景气度,装备电气化水平提升拉动电源产品需求增加;在5G 通信领域,5G 基站建设规模不断扩大,对电源产品需求旺盛。

      公司技术实力雄厚,产品质量稳定、可靠性高、国产化率高,满足下游客户严格的要求,新客户和新订单不断增加。我们预测公司2022 年-2024 年净利润分别4.08 亿元、6.23 亿元、8.87 亿元,对应PE 分别为26.8、17.6、12.3。首次覆盖,给予 “增持”评级。

      风险提示:航空航天装备交付节奏放缓、5G 基站建设进度不及预期。

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