核心观点：

    　　事件：公司公告2021 年年度报告，实现营业收入14.78 亿元，同比增长75.37%；实现归母净利润2.74 亿元，同比增长122.02%。

    　　点评：特种及通信领域电源营收实现较快速增长，定增募投有望巩固公司竞争力。营收端，受益下游特种及通信市场较高景气度，2021 年实现营业收入14.78 亿元，同比增长75.37%。分业务看，航空航天及船舶等特种领域、通信及网络领域分别实现营收8.80、5.43 亿元，分别同比增长62.31%、133.12%。分区域收入看，境内、境外实现收入分别为10.97、3.80 亿元，同比增长41.94%、447.33%。毛利率方面，批产导致规模效益提升，报告期内航空、航天、船舶等特种领域毛利率为60.91%，同比增长1.64pct，通信及网络领域毛利率为26.75%。盈利端，归母净利润2.74 亿元，同比增长122.02%。归母净利润增速快于营收增速，主要系期间费用率下降5.18pct 至24.34%，其中销售、管理、研发费用较去年同期分别同比增长50.78%、19.30%、63.19%，主要系公司业务增长较快所致。据公司2022 年1 月28 日公告，公司拟定增募资不超过15.81 亿元，用于特种电源扩产项目、高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目、5G 通信及服务器电源扩产项目、研发中心建设项目及补充流动资金，此次募投项目的建设有望扩大公司产品产能，增强其核心竞争力。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2022~24 年公司EPS 分别为1.49、2.15、3.01 元/股。综合考虑公司电源产品下游航空航天及通信领域的较高景气度、优质稳定的客户关系以及公司领先的产品研发能力，结合可比公司估值水平，我们认为适合给予公司22 年35 倍PE 估值，对应合理价值52.17 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示:疫情发展超预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。