1、事件

    　　公司发布前三季度报告，前三季度公司实现营业收入13.36 亿元，同比增长32.57%；归母净利润2.85 亿元，同比增长46.65%。基本每股收益0.77 元，同比增长48.08%。

    　　其中，第三季度单季度实现营业收入4.50 亿元，同比增长16.67%，环比增长8.57%；Q3 实现归母净利润1.00亿元，同比增长33.57%，环比增长2.02%。

    　　2、 Q3 业绩实现平稳增长，产能稳定爬坡：

    　　2022 年上半年公司定制电源和大功率系统电源同比均实现翻倍增长，分别系特种领域及通信领域定制产品增长以及通信领域出口增长所致。

    　　公司特种领域二季度产能扩充进度受到疫情的影响，三季度已经逐步改善提升，受军品装备“小批量多品种”

    　　的特点，产能提升是一个逐渐爬坡的过程，下半年特种领域订单交付会维持相对平稳的增长状态。随着上半年已购置的设备和新增的人员效率提升等，根据公司估计，2022 年特种领域的产能计划提升30%以上，为明年业绩提供有力支撑。

    　　盈利能力方面，公司前三季度实现销售毛利率49.76%，环比H1 增长0.93pct。前三季度销售净利率为21.94%，环比H1 增长0.75pct。持续加码研发，公司前三季度研发费用为1.86 亿元，同比增长32.47%，坚持以研发创新驱动业绩，在保证现有产品持续不断投入的前提下也在不断扩展电源管理芯片、功率微模组、电机驱动器等新的产品类别，为公司后续的发展提供更多的产品品类支持。

    　　3、 定增顺利落地扩充产能，锚定长期成长空间：

    　　根据公司2022 年10 月14 日公告，公司本次发行股票共募集资金总额15.81 亿元，募集资金净额15.47 亿元。

    　　其中，募集资金投向为：（1）特种电源扩产项目投资额为9.49 亿元，预计建设期为 2 年，第 3 年开始生产，第 6 年达产，达产后每年预计贡献12.5 亿元收入，2.98 亿元净利润。（2）高可靠性 SiP 功率微系统产品产业化项目投资额为1.67 亿元，其中建设期为 2 年，第 3 年开始生产，第 6 年达产，达产后预计每年贡献2.5 亿元营收，0.47 亿元利润。（3）5G 通信及服务器电源扩产项目投资总额 1.1 亿元，建设期 1 年，第 2 年开始生产，第 4 年达产，预计达产后新增年营收 3.0 亿元；净利润 0.23 亿元。

    　　根据定增说明书，投项目落地，投资建成达产后，公司产品产能将较大幅度提高，特种电源产品、通信及网络领域产品、SiP 功率微系统产品产能分别提高 70.31%、71.75%、477.10%。随着定增落地打开产能空间，项目投向特种电源、高可靠性 SiP 功率微系统，国产替代空间广阔，公司有望持续提升市场份额公司中长期业绩得到稳固支撑。

    　　4、投资建议

    　　我们认为公司在特种+通信网络业务需求双轮推动下，募投项目平稳落地，特种电源及SiP 功率产品产能实现逐步爬坡， 为公司未来几年业绩奠定坚实基础。维持盈利预测，预计2022-2024 年营收分别为20.60/27.76/37.14 亿元，考虑最新股本每股收益分别为1.03/1.44/1.99 元，对应2022 年10 月25 日53.1 元/股收盘价PE 分别为51.5/36.9/26.7 倍，维持“增持”评级。

    　　5、风险提示

    特种业务及通信网络需求不及预期；募投项目建设不及预期；产能爬坡不及预期；上游原材料成本波动。