4 月22 日，新雷能发布2022 年年报和2023 年一季报。2022 年，公司实现营收17.14 亿元，同比增长16%，实现归母净利润2.83 亿元，同比增长3%；2023Q1，公司实现营收4.97 亿元，同比增长6%，实现归母净利润1.14 亿元，同比增长31%。

    　　点评

    　　1、产品品类不断拓展，定制电源和集成电路产品收入大幅增长。

    　　公司产品品类在模块电源、定制电源、大功率电源及供配电电源系统等电源产品基础上持续拓展，已研制出高可靠领域电源管理芯片、电机驱动芯片和集成电路体微模组等模拟集成电路类产品。2022 年，公司定制电源和集成电路产品分别实现收入4.52 亿元和0.53 亿元，同比增长73%和210%；大功率电源及供配电电源系统收入4.48 亿元，同比增长33%；模块电源收入7.00 亿元，同比下滑12%。分领域看，航空、航天、船舶等特种领域收入9.98 亿元，同比增长14%；通信及网络领域收入6.51 亿元，同比增长20%。

    　　2、毛利率提升增强公司盈利能力，2023Q1 毛利率进一步提升4.16pcts。2022 年，公司销售毛利率47.80%，同比提升0.52pcts，其中，航空、航天、船舶等特种领域销售毛利率63.89%，同比提升2.98pcts；通信及网络领域销售毛利率24.80%，同比下滑1.95pcts。

    　　2023Q1，公司毛利率同比提升4.16pcts 至49.19%，盈利能力增强。

    　　3、期间费用率有所提高，高强度研发为持续发展奠定基础。2022年，公司期间费用率同比提高2.01pcts 至26.35%，其中研发、管理和财务费用率分别提高1.58pcts、0.59pcts 和0.07pcts，销售费用率降低0.23pcts。2022 年，公司研发费用2.60 亿元，同比增长29%；2022 年末，公司研发人员1030 人，同比增长41%，持续投入研发是公司产品品类拓展和竞争力提升的保证，为公司持续发展奠定基础。

    　　4、2022 年商誉计提对短期业绩有所拖累。2018 年，公司收购永力科技形成9511 万元商誉。2022 年，公司计提商誉3209 万元，对公司当年业绩有所拖累，截至2022 年末，该部分商誉账面价值6008 万元。

    　　5、公司受益于装备用电功率提升和市场集中度提升，募投项目逐步达产公司长期发展可期。2022 年，公司定增募集资金总额15.8亿元，用于特种电源扩产项目、高可靠性SiP 功率微系统产品产业化项目、通信及服务器电源扩产项目、研发中心建设项目以及补充流动　　资金。各项目已陆续开工建设，2022 年底，通信和服务器电源的扩产项目已完成两条双轨贴片生产线的建设，该产线目前已经投入试产运行阶段。作为特种电源龙头，随着募投项目逐步达产解决公司产能瓶颈，未来发展可期。

    　　6、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为3.87、4.91、5.92 亿元，对应当前股价PE 分别为31、24、20 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧；军品降价超出市场预期；募投项目产能建设不及预期等。