事件描述

    　　新雷能公司发布2022 年报及2023 年一季报。2022 年公司营业收入为17.14 亿元，同比增长15.96%；归母净利润为2.83 亿元，同比增长3.29%；扣非后归母净利润为2.65 亿元，同比减少2.27%；负债合计12.71 亿元，同比增长3.09%；货币资金6.33 亿元，同比增长169.20%；应收账款6.76 亿元，同比增长68.80%；存货9.73 亿元，同比增长31.61%。2023 年一季度，公司营业收入为4.97 亿元，同比增长5.59%；归母净利润为1.14 亿元，同比增长31.01%；扣非后归母净利润为1.12 亿元，同比增长31.22%.负债合计12.92亿元，同比增长2.53%；货币资金4.79 亿元，同比增长93.22%；应收账款9.58 亿元，同比增长89.59%；存货9.74 亿元，同比增长25.45%。

    　　事件点评

    　　22Q4 受疫情拖累，23Q1 重回增长轨道。2022 年Q1-Q4 公司分别实现营收4.71/4.15/4.50/3.77 亿元，归母净利润0.87/0.98/1.00/-0.03 亿元，Q4 营收同比下降19.70%，主要原因系四季度疫情防控因素所致，公司生产交付延缓，业绩出现短期波动，Q4 归母净利润同比下降103.51%，与计提资产减值损失0.4 亿元有关，其中计提了商誉减值损失0.3 亿元。伴随2023 年生产交付节奏回归正轨以及后续行业订货增加利好，2023Q1 公司营收及归母净利润再创新高，重回高速增长轨道。

    　　特种领域稳步增长，通信及网络领域发展提速，加大研发投入保持技术领先地位。2022 年公司特种领域实现营业收入9.98 亿元，同比增长13.51%，通信及网络领域实现营业收入6.51 亿元，同比增长19.85%，2022 年公司研发费用同比增长29.47%达到2.6 亿元，公司长期高研发投入，积累了大量核心技术，有助于公司保持技术领先地位。

    　　定增落地，打破中长期产能瓶颈。公司持续推进产能扩充，2022 年9 月底特种电源扩产项目、高可靠性SiP 功率微系统产品产业化项目和研发中心建设项目基地开工建设，特种电源扩产项目和高可靠性SiP 功率微系统产品产业化项目预计24 年10 月达到预定可使用状态，研发中心建设项目预计25年10 月达到预定可使用状态。2022 年底通信和服务器电源的扩产项目已完成了两条双轨贴片生产线的建设，该产线目前已经投入试产运行阶段，率先完成了自动化、智能化产线升级，预计23 年10 月达到预定可使用状态。随着募投项目的有序推进，公司将打破中长期产能瓶颈，实现可持续发展。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.91\1.27\1.89，对应公司4 月24日收盘价28.59 元，2023-2025 年PE 分别为31.5\22.5\15.2，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　军品订单不及预期；民品需求不及预期；募投项目进度不及预期；技术研发不及预期。