下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　新雷能发布三季报，23Q1-Q3 实现营收10.94 亿元（yoy-18.17%），实现归母净利润1.58 亿元（yoy-44.63%）。根据团队10.18 发布报告《Q3 前瞻：

    　　需求有所放缓，Q4 释放在即》，军工行业三季度或延续上半年基调，即行业共性的订单短缺导致三季度业绩继续承压，考虑到行业需求端波动，我们下调电源产品整体营收增速预测值，预计公司23-25 年EPS 为0.52/0.68/0.90元（前值为0.71/0.92/1.20 元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为28 倍，公司是国内稀缺的全品类电源供应商，功率微模组有望打造新增长点，给予24 年35 倍PE，目标价23.80 元（前值24.85 元），“买入”。

    　　单三季度业绩显著承压，高研发投入加速新品突破单季度来看，公司Q3 实现营收2.06 亿元（yoy-54.21%，qoq-47.11%），实现归母净利润-3238 万元（yoy-132.28%，qoq-142.24%）。公司前三季度受下游中期调整订单延后的影响较为明显，同时公司保持高水平研发投入，前三季度研发费用为2.37 亿元，同比增长27.41%。公司结合自研芯片能力，以及国产化配套能力，不断开展高可靠国产化型号的研制工作。目前特种电源行业竞争格局分散，部分小厂商会因新品研发周期缩短，穿透国产化率能力弱等原因被淘汰出局。根据公司半年报，目前公司大多数电源类产品国产化率可以满足客户的严格要求，增强了公司获得新商机及订单的能力。

    　　拟回购股份用于股权激励，完善激励机制

    　　公司发布回购股份方案公告，根据公告，基于对未来发展前景的信心以及对公司股票价值的认可，为有效增强投资者信心，同时为进一步健全公司激励机制，公司拟通过集中竞价交易方式回购部分公司股票，并将回购股份用于公司员工持股计划或股权激励。本次拟回购资金总额为3000-6000 万元，拟回购价格不超过25 元/股，预计回购股份数量约为240 万股，约占当前总股本的0.45%，本次回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励。

    　　进一步拓展功率半导体业务，完善公司产业布局公司于2023 年10 月23 日召开第五届董事会会议，审议通过了《关于公司对外投资建设功率半导体研发及结算总部项目的议案》，同意以新雷能拟在成都高新区注册成立的项目公司为主体投资建设功率半导体研发及结算总部项目，项目拟投资金额约5 亿元。该项目实施完成有利于公司开展功率半导体的研制业务，扩大公司生产规模，完善公司产业布局，提高公司产品的市场竞争力。

    　　风险提示：公司军品业务订单不及预期，产品毛利率波动风险。