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    　　10 月24 日，新雷能发布2023 年三季报。2023Q1-Q3，公司实现营收10.94 亿元，同比下滑18%，实现归母净利润1.58 亿元，同比下滑45%。

    　　点评

    　　1、需求节奏影响，公司业绩承压。从2023Q2 开始，受需求节奏影响，公司收入下滑。2023Q1-Q3，公司单季度营收分别为4.97 亿元、3.90 亿元和2.06 亿元。分领域看，2023Q1 和2023Q2，特种领域收入约为3.2 亿元和2.6 亿元，通信及网络等领域收入约为1.8 亿元和1.3 亿元。2023Q3 单季度，公司营收2.06 亿元，同比下滑54%，环比下滑47%，归母净利润-0.32 亿元，同比减少1.33 亿元，环比减少1.09 亿元。

    　　2、受收入规模下滑等影响，公司毛利率、净利率降低。2023Q1-Q3，公司销售毛利率48.38%，同比降低1.38pcts，2023Q3 单季度，公司销售毛利率41.12%，同比降低10.48pcts。2023Q1-Q3，公司销售、管理、财务和研发费用率分别为4.26%、7.10%、0.56%和21.70%，分别同比提高0.69pcts、提高2.07pcts、降低0.71pcts 和提高7.76pcts，四费费率同比提高9.81pcts 至33.63%。由于毛利率降低、费用率提高，2023Q1-Q3，公司销售净利率同比降低8.00pcts 至13.94%。

    　　3、研发投入持续增强，技术积累为公司长期发展奠定基础。

    　　2023Q1-Q3，公司研发费用2.37 亿元，同比增长27%。2023Q3 单季度，公司研发费用0.86 亿元，同比增长18%，环比增长5%。特种领域，公司加快产品国产化研发，不断开展高可靠国产化型号的研制工作；通信及服务器电源领域，公司进行多品类、多系列电源产品研发，技术积累为公司长期发展奠定基础。

    　　4、产能准备充分，产业布局进一步完善。2023Q3 末,公司在建工程1.65 亿元，同比增长171%，主要由于北京雷能西区厂房建设支出增加。2023 年1 月，公司公告拟在西安投建电机驱动及电源研发制造基地项目，投资总额约1.7 亿元；6 月，公司公告拟以子公司深圳雷能为主体投建通信及数据中心电源研发制造基地项目，投资金额约2.9 亿元。10 月24 日，公司公告拟在成都高新区注册成立项目公司，并以其为主体投建功率半导体研发及结算总部项目，投资金额约5 亿元。随着公司募投项目逐步达产，西安、深圳、成都投建项目陆续建成，公司产能将获得进一步扩充，产业布局将进一步完善。

    　　5、公司拟回购股份用于股权激励，体现长期发展信心。10 月24日，公司发布收到董事长提议回购公司股份的公告。董事长王彬先生提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股票，资金总额3000-6000 万元，并将回购股份用于公司员工持股计划或股权激励，以进一步健全公司激励机制，提升团队凝聚力和企业竞争力，体现公司长期发展信心。

    　　6、盈利预测与投资评级：考虑行业需求节奏影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.91、4.12、5.09 亿元，对应当前股价PE 分别为29、21、17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场需求不及预期；军品降价超出市场预期；募投项目产能建设不及预期等。