投资要点

    　　事件：2023 年10 月24 日，新雷能发布2023 年第三季度报告。2023 年公司前三季度实现营业收入10.94 亿元，同比下降18.17%，归母净利润1.58 亿元，同比下降44.63%。其中第三季度实现营收2.06 亿元，同比下降54.21%，归母净利润-0.32 亿元，同比下降132.28%。

    　　短期业绩承压，高研发投入巩固领先优势。2023 年前三季度，公司实现营业收入10.94 亿元，同比下降18.17%，归母净利润1.58 亿元，同比下降44.63%。按行业应用领域，公司特种领域业务实现收入7.19 亿元，同比下降9.47%，通信业务实现收入3.35 亿元，同比下降31.74%，公司航空航天等特种业务收入下降主要受下游订单需求放缓及部分发出验收滞后影响；通信业务收入下降主要受国内外5G 建设放缓等因素影响。2023 年前三季度，公司研发费用达到2.37 亿，研发费用率21.7%，同比提升7.76pct，公司持续加大研发投入，常年维持在同行业较高水平，积累大量知识产权和核心技术，保持在业内的技术领先地位。

    　　多产线布局完善业务结构，打造高水平供给能力。1 月10 日公司拟以西安雷能为主体投资建设电机驱动及电源研发制造基地项目，项目投资总额预估约17000 万元，预计建设周期24 个月；6 月27 日，公司拟以深圳雷能为主体投资建设通信及数据中心电源研发制造基地项目，项目投资总额预估约2.9 亿元，预计厂房2025年3 月建成交付；10 月23 日，为进一步扩大产能，完善公司产业布局，公司拟在成都投资建设功率半导体研发及结算总部项目，从事功率集成电路设计和销售业务，5 年内预计总投资5 亿元，预计2024 年6 月前投入运营。目前，公司已在北京、深圳、武汉、西安等地建立多条特种电源、通信及服务器电源生产线，近两年为满足市场需求和提升制造水平，北京公司通过新建产线、工艺升级及自动化设备扩充等持续提高产能和制造水平。

    　　拟回购用于股权激励，彰显长期发展信心。为进一步健全公司激励机制，提升团队凝聚力和企业竞争力，促进公司健康可持续发展，同时，基于对公司未来发展前景的信心以及对公司股票价值的认可，公司拟通过集中竞价交易方式回购部分公司股票，并将回购股份用于公司员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额3000-6000 万元，回购价格不超过25 元/股，预计回购股份数量约为120-240 万股，约占当前总股本的0.22%-0.45%。

    　　夯实电源产品基本盘，构建电子装备新增长点。目前，公司已成为通信、航空、航天、船舶等领域整机设备企业重要的电源供应商。航空、航天等特种领域，具备从电源管理芯片、电驱芯片、功率微模组、模块电源、定制电源、大功率电源及供配电电源系统的研发和生产能力；通信领域，公司电源产品取得国内外客户广泛认可，国内客户有中信科（包括大唐移动、烽火通信和武汉虹信），国外大客户有三星电子、诺基亚等。在夯实电源系列产品的基础上，公司目前新业务主要分为集成电路方向、电机驱动方向和服务器电源方向，已研制出应用于高可靠电子装备领域的电　　源管理芯片、电机驱动芯片和集成电路微模组等多系列模拟集成电路（IC）类产品。

    　　2023 年上半年，公司定增项目之一5G 和服务器电源的自动化产线已经完成了建设，目前已经在试生产。

    　　投资建议：公司成为通信、航空、航天、船舶等领域整机设备企业重要的电源供应商，看好公司长期价值。我们预测2023-2025 年实现营业收入17.50/22.42/28.30亿元，同比增长2.1%/28.1%/26.2%，归母净利润分别为3.02/4.10/5.21 亿元，同比增长6.9%/35.8%/27.1%，对应EPS 为0.56/0.76/0.97 元，PE 为31.0/22.8/18.0，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，业务拓展不及预期，项目交付、验收及回款进度不及预期。