事件：近期，公司发布2025 年年报，全年实现营收11.9 亿元，YOY +28.9%；归母净利润-2.0 亿元，2024 年为-5.0 亿元。发布2026 年一季报，一季度实现营收3.2 亿元，YOY +38.8%；归母净利润-0.43 亿元，1Q25 为-0.44 亿元。公司航空航天和数据中心业务收入均增加。

    　　点评：

    　　1Q26 营收同比增长近40%，数据中心电源模块实现批量交付。1）单季度：公司1Q26 营收同比增速接近40%，航空航天业务和数据中心业务订单均增长，尤其是数据中心电源模块已经实现批量交付。2）利润率：公司2025 年毛利率同比下滑1.6pcts 至38.4%，略有下降但整体可控，预计未来在需求复苏的支撑下，公司生产端规模效应将持续显现，盈利能力有望迎来改善。

    　　武汉永力业绩明显恢复，深圳通信及数据中心电源基地投入使用。2025 年，分产品看，公司：1）电源类：营收10.7 亿元，YOY +28.2%，毛利率同比下滑2.4pcts至36.1%；2）电驱电机类：营收0.4 亿元，YOY +11.9%；3）集成电路及微模组：营收0.7 亿元，YOY +63.3%。分子公司看，1）深圳雷能：营收2.9 亿元，YOY +7.1%，净利润-0.6 亿元，2024 年为-0.4 亿元。2）武汉永力：营收2.6 亿元，YOY +38.5%，净利润0.03 亿元，2024 年为-0.13 亿元。2025 年，深圳“通信及数据中心电源研发制造基地”于2025 年10 月投入使用，通过自有厂房替代租赁实现产线集中化与自动化升级，整合通信/数据中心电源（含AI 服务器电源等）研发与量产全流程。公司数据中心二次电源通过与国际知名公司开展合作，相关产品获得国际客户认证，并进入批量供货阶段。

    　　强化费用管控，研发投入保持在较高水平。2025 年，公司期间费用率同比减少10.7pcts 至53.0%，其中，销售费用率同比减少1.5pcts 至4.7%；管理费用率同比减少2.1pcts 至11.3%；研发费用率同比减少8.5pcts 至33.9%，研发费用同比增加3.1%至4.0 亿元。2025 年，公司经营活动净现金流为-0.7 亿元，2024年为-0.3 亿元。截至1Q26 末，公司：1）应收账款及票据10.8 亿元，较年初增加8.2%；2）存货8.3 亿元，较年初减少0.8%。

    　　盈利预测、估值与评级：公司立足航空航天、通信优势领域，开拓数据中心、商业航天等增量市场。公司在数据中心领域布局多年，拥有覆盖一次、二次及三次电源全系列的供电解决方案，其中数据中心二次电源产品已开始批量交付，三次电源技术指标对标国际先进水平，正推进客户验证。我们预计，公司2026~2028年归母净利润分别是0.84 亿元、2.66 亿元、4.93 亿元。给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、新业务拓展不及预期等。