Q2 营收恢复性增长，净利润扭亏为盈。2023 上半年公司实现营收3.48亿，同比增加7.06%，归母净利润330 万元，扣非归母净利润235 万元，均同比扭亏。其中Q2 实现营收2.35 亿元，同比/环比+16.7%/+108.2%，归母净利润2300 万元，扣非2200 万元，同比与环比均实现扭亏。公司Q2 实现经营业绩反转，主要是由于公司在稳固轨交业务基础上，新业务热泵烘干、新能源汽车、储能、数据中心等领域的产品陆续批量投放市场。未来，随着轨交行业逐步复苏，新业务进一步放量，公司成长动能充足。

    降本控费效果良好，盈利能力大幅增强。2023Q2 公司综合毛利率32.2%，环比/同比+5.3/+16.34PCT。期间费用率18.00%，环比/同比-23.63/-2.88PCT。公司盈利能力提升，一方面系新业务板块产品批量投放市场，成本降低所致，另一方面系公司优化管理机制，提高运营效率，加强供应链体系优化建设，强化成本控制，降本控费所致。

    国内展开多方面延伸，海外取得突破性进展。公司主业为轨交空调，在国内市场，一方面从城轨领域向高铁动车领域积极拓展，另一方面紧抓轨交空调维保后市场。同时不断向海外拓展，上半年公司中标欧洲客户0.16 亿欧元（约1.2 亿元），标志着海外业务取得突破性进展。

    随着公司在轨交空调主业的多方面延伸，未来有望保持稳健发展趋势。

    立足核心技术优势，打开第二增长极。公司立足智能变频节能技术和制冷、热泵技术等核心优势，在新能源客车、热泵烘干、储能及数据中心温控领域积极布局。在新能源客车空调方面，目前已与多家主流车企合作并交付订单；在热泵烘干方面，国家“双碳”目标给低碳节能设备领域带来发展机遇，目前产品已实现批量生产销售，今年在河南、贵州、云南烟草热泵烘干市场累计中标金额已超过1 亿元；在数据中心和储能电站温控方面，公司紧跟国家政策及行业发展趋势，目前公司已累计出货2GWh。未来，随着新布局业务的不断放量，公司有望打造出业绩第二增长曲线。

    【投资建议】

    短期，轨道交通行业稳健恢复叠加维保市场逐步放量，2023 年有望实现业绩的困境反转；中长期，公司积极开拓高铁动车变频空调，同时在新能源客车、热泵烘干、储能及数据中心温控等方面积极布局，拓展更大成长空间。预计公司2023-2025 年收入分别为10.04、17.05 和23.14 亿元，归母净利润分别为0.91、1.56 和2.32 亿元，对应EPS 分别为0.99、1.70和2.53 元，PE 分别为24、14 和9 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    轨道交通行业恢复不及预期

    新业务拓展不及预期

    市场竞争加剧的风险