投资要点

    事件：2020 年上半年实现营业收入3 亿元，同比增长13.2%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长9.7%；实现扣非后归母净利润1.1 亿元，同比增长13.7%。

    Q2 业绩大幅反弹，经营性现金流小幅增长：Q1 受新冠疫情影响，公司业绩出现明显下滑，随着Q2 国内疫情趋稳，公司业务逐渐恢复正常。

    分季度看，公司Q2 单季度实现收入1.9 亿元，同比增长36.5%；实现归母净利润8995 万元，同比增长36.1%；实现扣非后归母净利润7941万元，同比增长45.2%，业绩相比Q1 出现大幅反弹。上半年公司销售费用为6495 万元，同比增长16.4%，销售费用率为21.87%，同比上升0.61 个百分点，经营性现金流为1.1 亿元，同比增长19.8%。

    疫情影响核心业务H1 表现，Q2 基本恢复：由于新冠疫情，二月和三月全国各地的眼科和眼视光服务机构大多停业，导致公司核心业务销售受损。上半年公司角膜塑形镜实现销售收入1.8 亿元，同比增长5.8%；护理产品实现销售收入6308 万元，同比增长39.8%；普通框架镜及其他实现销售收入4765 万元，同比增长44.1%。随着全国眼科和眼视光服务机构自3 月下旬起逐步恢复营业，公司产品销售基本恢复正常，我们预计下半年各项业务将迎来较快增长。

    国内OK 镜领军企业，市场空间广阔：公司是国内角膜塑形镜细分领域的领军企业，产品性能优异，品牌知名度高，旗下拥有“梦戴维”、“DreamVision”、“日戴维”、“华锥”、“镜特舒”、“梦视清”等多个知名商标品牌。根据2017 年世卫组织研究报告，中国近视患者人数多达6亿，几乎是中国总人口数量的一半。我国高中生和大学生的近视率均已超过七成，并逐年增加，青少年近视率高居世界第一，小学生的近视率也接近40%。随着国家对国民近视问题的重视，角膜塑形镜受到越来越多人的关注和认可，国家卫健委发布的《近视防治指南》和《儿童青少年近视防控适宜技术指南》均把角膜塑形镜列为了近视防控的有效方法，未来市场空间广阔，公司作为角膜塑形镜的龙头企业有望持续受益于行业高景气度。

    盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022 年归母净利润分别为3.77亿、5.18 亿和6.94 亿元，相应2020-2022 年EPS 分别为0.62 元、0.85元和1.14 元。当前股价对应估值分别为105 倍、76 倍、57 倍。考虑到角膜塑形镜市场前景广阔，公司作为细分领域龙头有望持续受益于行业高景气度，参考可比公司估值和增速，维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险，医疗事故风险等