【投资要点】

    　　销售旺季带来 Q3 盈利边际改善。近日公司发布三季报，报告期内实现营收6.1 亿元（+25.1%），归母净利2.8 亿元（+21%），扣非归母净利2.6 亿元（+26.5%）。公司Q3 单季度实现营收3.1 亿元，同比上升39.1%，环比大幅上升60.3%；单季度归母净利1.5 亿元，同比上升32.7%，环比大幅上升66.3%,单季度扣非归母净利1.4 亿元，同比上升38.6%。公司单季度净利润环比增速实现较快增长，盈利边际改善，我们预计主要源于三季度中暑假带来的旺季销量增长，且上半年受疫情压缩的刚性购镜需求得以释放。

    　　净利率有所提升，内生增长动力强劲。报告期内，公司毛利率为80.5%，同比变化不大；净利率为47%，同比上升1pct；费用方面，1-9 月公司销售/管理/财务/研发费用率分别为17.9%/8.1%/-0%/2.2%，分别同比变动-0.7pct/-1.1pct/+0.1pct/+0pct；综合来看，公司期间费用率为28.2%（去年同期29.9%），费用投放稳中有降。报告期内，公司实现归母净利润2.8 亿元，剔除非经常性损益等因素的影响，核心利润贡献度为93.1%，核心利润对业绩贡献度较高，内生增长动力强劲。

    　　产品性能业内领先，积极推进产能扩充。公司自主研发的角膜塑形镜是国内唯一可使用于500-600 度的产品，个性化定制能力强，智能设计、验配简单，产品性能业内领先。公司注重研发，上半年推出的试戴镜片消毒盒、抗菌解除镜双联盒、顺滑型镜特舒冲洗液等产品在舒适和安全性多重升级，进一步提升用户体验。公司在多方面优化产品线、扩充产能：1）镜片生产方面，与日本厂商定制的自动生产线预计在2021 年上半年投产；2）护理产品方面，扩充现有产能的基建工作已基本完成；3）药品生产方面，滴眼液生产车间即将进入质量体系验收阶段。

    　　经营活动创现能力强，持续为企业“造血”。公司现金流表现强劲，2018/2019/2020 前三季度经营现金流分别为1.4 亿元/2.1 亿元/2.5亿元，增长稳定，为其扩展眼视光产业链提供了资金成本优势。

    　　【投资建议】

    　　公司作为国内角膜塑形镜龙头，在产品性能和经营渠道（经销+直销）上具有双重优势。我国青少年近视率世界第一，国家卫健委曾在《近视防治指南》

    　　和《儿童青少年近视防控适宜技术指南》中将角膜塑形镜列为近视防控的有效方法，角膜塑形镜市场前景广阔。考虑到公司所处行业景气度高、竞争格局良好，公司产品在国内渗透率低，我们预计公司未来有望持续保持快速增长。我们预计2020-2022 年公司营收分别为8.37/11.07/14.63 亿元，归母净利润分别为4.30/5.70/7.38 亿元，对应EPS 分别为0.71/0.94/1.21 元，对应PE 分别为96/73/56 倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　市场竞争加剧风险；

    　　市场推广不达预期风险；

    　　供应商集中风险。