事件：公司公告2020 年年报，2020 年公司实现营业收入8.71 亿元，同比增长34.59%，归母净利润4.33 亿元，同比增长41.20%，扣非净利润3.97 亿元，同比增长48.60%。

    Q4 刚性需求兑现，盈利能力亮眼。公司年报业绩落在业绩预告中值，符合市场预期。分季度看，2020Q4 实现营业收入2.64 亿，同比增长63.09%，实现归母净利润1.56 亿，同比增长100.97%，较前三季度有明显提速，我们认为主要原因是国内疫情逐步缓和后，疫情期间累积的眼视光需求兑现，再加上疫情期青少年网课量提升下带来用眼频繁，可能导致近视人群数量增加，带来终端需求增加。从盈利能力来看，2020 年公司综合毛利率78.54%，维持在较高水平。期间费用率28.98%，同比下降2.9pp，整体净利率提升5.41pp 至50.99%。

    核心产品角膜塑形镜有望保持量价齐升。2020 年公司角膜塑形镜实现营收5.22 亿元，同比增加19.23%，呈现稳定增长态势；毛利率90.21%，与2019年基本持平。高端品种Dream Vision 新增散光系列，高端镜片占比稳步提升；同时公司在研的超高透氧率的新型角膜塑形镜也已进入临床试验阶段。考虑到角膜塑形镜行业目前渗透率不到2%，未来有望在渗透率逐步提升下保持20%左右行业增速，新产品的不断推出也将推高平均单价，公司有望在量价齐升下持续保持快速增长。

    终端服务网络日趋完善，围绕眼科赛道持续丰富产品线。截止2020 年底，公司已布局10 家眼科医院+230 家视光服务终端，2020 年实现医疗服务收入6304 万元。根据公司规划，2021 年拟拓展不低于150 家新合作终端，通过自建和投资入股拓展不低于70 家自营视光终端，公司的终端服务网络日趋完整，有望与眼视光器械销售形成更好的协同效应。2020 年公司新推出硬镜护理产品和荧光素纳眼科检测试纸，同时药品的无菌生产车间已建成，阿托品滴眼液作为另一种近视防控的有效手段，公司也正在持续推进，眼视光产品线正在不断扩充。

    盈利预测与估值：根据2020 年年报，我们更新了公司盈利预测，预计2021-2023 年公司收入11.90、15.58、20.32 亿元，同比增长36.72%、30.89%、30.42%，归母净利润6.04、7.87、10.33 亿元，同比增长39.41%、30.35%、31.25%，对应EPS 为0.99、1.3、1.7。目前公司股价对应2021 年90 倍PE，考虑到公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。