事件：公司发布2021 年一季报，报告期内实现营业收入2.87 亿元，同比增长175.99%；归母净利润1.38 亿元，同比增长263.70%；扣非归母净利润为1.07亿元，同比增长235.76%；基本每股收益0.23 元。超出市场预期。

    点评：

    业绩持续加速，费用端控制良好盈利能力大幅提升。2021 年Q1 公司业绩受益于主营业务角膜塑形镜销量增加、护理产品持续放量和营销服务终端收入增加。

    2020 年Q1 受新冠疫情影响，公司营收和利润出现不同程度下滑，造成同期可比较基数较小，若以19 年同期发生额为参考对象，公司21Q1 营收、归母净利润分别增长137.05%/173.46%，年复合增速分别为53.96%/65.37%，业绩增长实现明显加速。报告期内公司期间费用率28.19%,同比下降13.35pct，其中公司销售费用率、管理费用率分别下降10.83pct/3.32pct 至18.23%/9.25%，充分反映了品牌力增强背景下的盈利能力提升。

    服务端重点发力，眼视光综合服务平台逐步搭建完善。根据2020 年年报披露，公司预计2021 年将拓展不低于 150 家合作终端和 70 家自有终端，全产业链覆盖能力持续增强。此外，公司将积极推进自有渠道建设，不断完善服务网络布局，为公司业务的持续发展积蓄了力量。公司积极开展对成熟终端的并购，并加强新设终端的建设，进一步拉动了收入和利润的提升。

    护理产品利润弹性大，低浓度阿托品销售值得期待。公司正加快护理产品产线投产计划，2021 年预计将实现正常生产年产350 万瓶、加班生产达到500 万瓶的冲洗液产能。逐步实现自产后，公司护理产品毛利率有望大幅上升，由于护理产品占公司收入比重约20%，其毛利率的大幅上升将有望明显拉动业绩提升。此外，公司低浓度阿托品院内制剂已于去年12 月获批，公司有望利用互联网渠道和线下终端实现销售突破。

    盈利预测、估值与评级：公司作为国内角膜塑形镜龙头，随着产业链布局深化，将充分受益行业高景气，成为视光综合服务商。考虑到公司医疗服务盈利能力超出预期，龙头地位加强、护理产品贡献度上升，略上调公司2021~2023 年EPS预测为1.06（上调1.92%）/1.46（上调0.70%）/1.97 元（上调0.51%），现价对应2021~2023 年PE 为101/73/54 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：主营业务单一；竞争加剧致违规推广风险；上游供应商集中。