本报告导读：

    公司2021 年一季报业绩超预期，眼视光龙头尽享蓝海成长红利，维持谨慎增持评级。

    投资要点：

    Q1业绩超预期， 维持谨慎增持评级。公司2021Q1 实收入2.87 亿元（+175.99%），扣非归母净利润1.07 亿元（+235.76%），业绩超预期。上调2021-2022 年预测EPS 至0.99/1.31 元（原为0.88/1.15 元），新增2023年预测EPS1.76 元，考虑板块估值水平提升，给予2021 年PE130X，上调目标价至128.7 元，维持谨慎增持评级。

    持续快速增长，规模效应带动费用率下降。新冠疫情导致2020Q1 收入和利润基数较低，若对比2019Q1，收入及净利润复合增速分别达53.96%、65.37%，凸显公司经营实力，业绩增长加速趋势明显。期间费用率为28.19% ， 同比下降13.35pct ， 其中销售、管理费用率分别下降10.83pct/3.32pct 至18.23%/9.25%，经营效率稳步提升。

    不断进行渠道拓展，产品线持续丰富。公司积极推进自有渠道建设，不断完善服务网络布局，预计2021 年将拓展不低于150 家合作终端和70 家自有终端，品牌影响力有望进一步提升。公司低浓度阿托品院内制剂已于2020 年12 月获批，超高透氧角膜塑形镜已进入临床试验阶段，积极拓展护理产品产能及自产镜片材料开发，自产后有望提升护理产品毛利率。

    长期有望受益于国家近视防控政策。公司深耕眼视光蓝海市场，产品不受带量采购及医保控费政策影响，积极进行渠道拓展及学术推广，持续扩大品牌影响力。丰富自主护理产品，扩充产能，有望受益于国家近视防控政策，尽享政策红利，长期保持快速发展。

    风险提示：市场推广不及预期，外延整合效果不及预期。