投资要点:
8 年营收增长近12 倍,角膜塑形镜领航者,积极拓宽医疗服务板块。欧普康视是一家专业于眼健康和近视防控技术与服务的高新技术企业,2017-2020年营收CAGR 40.8%,专注眼视光产品及相关配套产品的研发、生产、销售,以及眼视光服务,是国内首家上市的眼视光高科技企业,业务包括“眼科及视光医疗器械”与“医疗服务”二大板块,目前主要业务为非手术视力矫正,逐步向“全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光医疗服务企业”发展。
公司积极开拓纵向一体化,“上”研材料,“下”建终端。为解决原材料采购风险,公司自主研发的镜片材料,预计不久将完成开发工作,打通上游产业链;公司积极布局产品管线,围绕硬性角膜塑形镜业务已形成广泛的产品布局;社区化眼视光服务终端建设项目旨在建设1348 个眼视光服务终端,帮助公司打通下游供应链。
公司加快对二、三线城市市场区域的渗透和占领,提升长期市场竞争力。2021年公司筹资17.8 亿用于项目建设期为60 个月的社区化眼视光服务终端建设项目,加强在安徽、江苏、湖北、山东、福建、陕西、广东、河南布局并建设眼视光服务终端1348 个,其中县区级眼视光服务终端336 个,社区级眼视光服务终端1012 个。本项目建成后,将进一步扩大公司在全国的战略布局,提高企业产品市场占有率,增强企业竞争力,提升企业综合服务能力。
公司产品丰富,高端产线带动毛利持续提升。目前公司拥有包括DreamVision和梦戴维在内的多个品牌,已进入全国900 多家医疗机构,累计用户超过95万例。Dreamvision 高端产品线的推出带动了整体毛利率以及镜片单价的提升,硬镜产品毛利率从2017 年的88%提升至2020 年的89%,硬镜平均单价从819 元/片提升至1157 元/片。
盈利预测。我们预计2021 年在疫情缓和后增长率恢复至较高水平。我们预计,公司2021、22、23 年归母净利润分别为6.1 亿、8.3 亿、11.2 亿元,同比增长41.3%、35.9%、34.0%,给予公司2021 年130-135 倍PE,合理价值区间93.55-97.15 元/股,给予“优于大市”评级。
风险提示。近视防控政策推进不及预期;Dreamvision 及梦戴维产品线增速不及预期;行业竞争程度加剧导致市占率无法持续增加,公司验配服务网络建设不及预期;原材料供应商因多种因素影响角膜接触镜生产。