近日，公司发布2021 年三季报，前三季度营业收入9.96 亿元（+64.22%），归母净利润4.43 亿元（+59.63%）。分季度看，单Q3 实现营收4.26 亿元（+37.61%），归母净利润1.87 亿元（+25.02%），扣非归母净利润1.74 亿元（+21.05%）。

    　　今年前三季度，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为17.47%、7.20%、2.06%、0.39%，四项费用率分别同比变化-0.42pp、-0.87pp、-0.18pp、+0.42pp，归母净利率同比下降1.28pp 至44.47%。我们认为，公司归母净利润增速慢于收入，主要是由于归属于少数股东损益增加所导致。

    　　公司产品丰富，高端产线带动毛利持续提升。目前公司拥有包括DreamVision和梦戴维在内的多个品牌，已进入全国900 多家医疗机构，累计用户超过95万例。Dreamvision 高端产品线的推出带动了整体毛利率以及镜片单价的提升，硬镜产品毛利率从2017 年的88%提升至2020 年的89%，硬镜平均单价从819 元/片提升至1157 元/片。

    　　盈利预测。我们预计2021 年在疫情缓和后增长率恢复至较高水平。我们预计，公司2021、22、23 年EPS 分别为0.70、0.94、1.24 元，归母净利润分别为6.0 亿、8.0 亿、10.5 亿元，同比增长38.2%、33.6%、31.4%，给予公司2021 年100-105 倍PE，合理价值区间70.44-73.96 元/股，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。OK 镜产品线增速不及预期；行业竞争程度加剧；终端建设不及预期；行业监管风险。