事件

    　　2022 年3 月28 日，公司发布2021 年年度报告2021 年，公司实现营业收入12.95 亿元，同比增长48.7%；实现归母净润5.55 亿元，同比增长28.0%；实现扣非后归母净利润4.88亿元，同比增长22.9%。基本每股收益0.65 元/股。

    　　简评

    　　收入端保持高增长，整体业绩增长符合预期

    　　公司收入保持高增长，在疫情影响下同比增长48.7%，主要原因是主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中。一方面，公司产品具有较强的竞争力，促进已合作终端销量的提高；另一方面，公司新增合作终端，同时通过投资增加自有营销服务终端，增加销售量并提高销售额。分产品看，公司角膜塑形镜营收6.70亿元（+28.5%），普通角膜接触镜营收0.17 亿元（-14.0%），护理产品2.28 亿元（+47.5%），普通框架眼镜产品营收1.96 亿元（+84.4%），医疗收入1.77 亿元（+180.8%）。其中角膜接触镜销量达到63.5 万片（+35.5%），略超我们的预期。

    　　归母净利润同比增长28.0%，利润增速低于收入增速。一方面毛利率较高的硬性角膜接触镜占比下降，毛利率较低的普通框架眼镜、医疗收入、并表子公司批发业务占比有所提升，拉低了整体毛利率；另一方面是由于下半年限制性股权激励计划解禁产生所得税和分摊费用变化，两项费用较2020 年同期对利润影响金额约4400 万元，显著拉低了公司全年的净利润增长率。

    　　持续扩大营销网络，促进产品销售高增长

    　　2021 年公司新增合作终端300 多家，目前已建立合作关系终端总数超过1400 家，其中参股和控股的终端超过350 家。根据公司披露的2022 年经营计划，公司将有序推进在研项目，进一步扩大护理产品产能，新增合作、自建、投资的终端数量（预计合作不低于200 家，自建、投资不低于100 家）。假设2022 年疫情缓和，我们认为公司业务有望持续高增长。

    　　重视研发投入，多个在研项目进展良好

    　　镜片替代材料研发已经完成，正在国家药监局检测中心进行全性能检验；超高透氧角膜塑形镜临床试验已完成大部分样本入组并已开展临床观察；完成了巩膜镜的注册检验，正在筹备临床试验；完成合肥康视眼科医院阿托品滴眼剂的院内制剂申报并已受理。

    　　费用控制良好，财务指标基本正常

    　　2021 年公司销售毛利率为 76.7%，同比下降 1.9 个百分点；销售费用率 18.8%，同比提升 0.4 个百分点，主要系公司经营规模扩大，人员增加相应职工薪酬增加、以及房租等其他日常费用增加等所致；管理费用率10.0%，同比降低 0.6 个百分点；研发费用率2.1%，同比降低 0.1 个百分点；财务费用率0.3%，同比增加 0.4 个百分点，主要系公司本年执行新租赁准则，将租赁负债的利息计入财务费用所致。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预测2022-2024 年，公司营收分别为17.5、23.3 和30.4 亿元，分别同比增35.0%、33.3%和30.5%；归母净利润分别为7.4、9.8 和12.7 亿元，分别同比增33.6%、31.7%和30.0%。以3 月28 日收盘价（35.43 元/股）计算，2022-2024 年PE 分别为40.7、30.9 和23.9 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　产品单一风险；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。