本报告导读：

    疫情影响下仍保持较稳定增长，角膜塑形镜持续发力，产品种类丰富度进一步提升，维持谨慎增持评级。

    投资要点：

    维持谨慎增持评级。2022Q1 实现收入 3.71 亿元（+29.35%），归母净利润1.48 亿元（+7.24%），扣非归母净利润1.38 亿元（+28.66%），其中归母净利润增速较低主要系2021 年同期转让子公司确认投资收益2000 万元和调整闲置资金理财产品结构导致收益降低约415 万元所致，业绩符合预期。考虑疫情反复，小幅下调公司2022-2023 年EPS 至0.84/1.08 元（原0.89/1.18 元），新增2024 年EPS 1.39 元，维持目标价40.05 元，对应2022年PE48X，维持谨慎增持评级。

    疫情影响短期业绩。局部地区疫情反复导致眼视光机构营业受限，对2022Q1 角膜塑形镜等产品销售及服务收入造成阶段性影响，护理液等产品在疫情之下仍保持较好增长，疫情好转后整体收入增速有望恢复。

    费用率管控较好。Q1 整体毛利率为77.56%，同比下降0.24pct，预计主要是公司产品种类丰富度增加，以及护理产品、框架镜、医疗服务等毛利率水平相对较低的产品收入占比提升所致。2022Q1 各项费用率均呈现下降趋势，其中销售费用率18.10%（-0.13pct），管理费用率9.06%（-0.19pct），财务费用率0.02%（-0.69pct），研发费用率2.39%（-0.03pct），财务费用则因存款利息收入增加而下滑幅度较大，经营水平不断改善。

    深耕眼视光蓝海市场，扩张发展优势凸显。眼视光龙头积极向下游拓展，扩张发展的综合优势逐步凸显。深耕眼视光蓝海市场，积极进行渠道拓展及学术推广，持续丰富护理及眼视光产品，长期有望保持快速发展趋势。

    风险提示：疫情反复风险，竞争加剧风险，新品商业化不及预期等。