1H22 业绩低于市场预期

    公司公布1H22 业绩：收入6.84 亿元，同比增长20.05%；归母净利润2.58亿元，同比增长0.9%，对应摊薄每股盈利0.29 元；扣非归母净利润2.39 亿元，同比增长13.16%，低于市场预期，主要因为2Q22 疫情影响角塑订单量，同时存在非业务性因素影响利润端增长。

    发展趋势

    1H22 增速低于市场预期，疫情恢复有望促进市场需求释放。1）收入端：公司1H22 实现收入6.84 亿，同比增长20.05%，2Q22 收入为3.13 亿元，同比增长10.6%，主要原因为疫情防控影响较大，部分门店出现停业状况。5-6月订单量有所恢复，公司因收入递延前期积压需求有望在3Q 快速释放。2）利润端：1H22 归母净利润增速低于收入增速，主要为上年同期子公司股权转让产生一次性收入、理财产品的结构调整以及子公司利润增长导致归属于少数股东损益增长所致；3）扣非利润端：2Q 同比减少2.8%，除上述影响外，由疫情导致部分门店无法运营但固定费用照常发生及研发投入增大所致。

    角塑业务等待疫后修复，护理产品及服务收入增长良好。分业务看：1）角膜接触镜业务：1H22 实现收入3.46 亿元，同比增长3.82%，毛利率89.3%，同比增长0.4%。受疫情影响销售不及预期，因为订单确认有收入递延，因此疫情影响主要体现在2Q；2）护理产品业务：1H22 实现1.33 亿元收入，同比增长44.61%，该产品可线上销售，因此受疫情影响较少。此外1H22公司硬性接触镜冲洗液注册证获批，有望进一步丰富护理产品线；3）医疗业务：1H22 收入1.1 亿元，同比大幅增长至72.59%，同时毛利率达到72.71%，同比提升10.31ppt，主要由于控股视光终端部分角塑相关收入计入医疗业务拉升平均利润率；1H22 公司新增合作终端150 余家，包括28 家控股视光终端。此外，研发进展方面，超高透氧角膜塑形镜在三家医院开展临床试验，巩膜镜即将进入临床试验阶段。

    经营指标保持稳健。1H22 公司主营业务毛利率76.3%，同比小幅减少0.2ppt；销售费用率20.3%，同比上升6.8ppt，主要为职工薪酬、租赁费用等增加所致。相比于收入，费用端相对固定；管理费用率8.3%，同比减少1.4ppt。

    1H22 年扣非归母净利润率34.9%，同比下降5.74ppt，我们认为公司核心业务利润率在疫情恢复后有望逐步向好。

    盈利预测与估值

    考虑疫情影响，我们下调2022-23 年预测EPS 分别5.01%、7.02%至0.77元、1.04 元，当前股价对应2023 年48 倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价50 元，对应2023 年48 倍P/E。

    风险

    新产品推出不及预期；服务终端盈利情况不及预期；行业竞争格局恶化。