事件：公司发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营业收入6.84 亿元，同比增长20.05%；归母净利润2.58 亿元，同比增长0.90%；扣非净利润2.39 亿元，同比增长13.16%。

    疫情影响+非业务性因素导致表观利润增速承压。公司核心产品角膜塑形镜仍处于渗透率持续提升的高景气阶段，上半年归母净利润增速低于收入增速，主要为非业务性因素影响：1）上年同期公司转让子公司股权确认一次性收益约2000 万；2）理财产品结构调整，闲置资金理财收益、银行存款利息收入较上年同期减少599 万；3）并表的合资子公司利润增长较快，少数股东损益同比增长约1597 万元。若剔除以上影响，上半年公司调整后扣非净利润为2.66 亿元，同比增长19.70%，基本与收入增速保持一致。

    角膜塑形镜需求旺盛，Q3 旺季有望回暖。分季度来看，单二季度公司实现营业收入3.

    13 亿，同比增长10.63%，实现归母净利润1.10 亿，同比下降6.53%。自3 月下旬以来国内多地爆发疫情，尤其是公司收入占比较高的华东地区受疫情影响较大，3-4 月公司镜片订单均呈现负增长。5-6 月以来随疫情好转镜片订单呈现快速恢复趋势，5 月订单同比基本持平，6 月重回正增长通道。由于非控股子公司的订单以用户适配确认收入，因此收入确认有所递延，二季度业绩受3-4 月订单下滑冲击较大。暑期是角膜塑形镜的验配旺季，客流有望快速修复，预计Q3 公司角膜塑形镜业务将恢复高增长。

    盈利能力持续优异，终端拓展导致销售费用率略有提升。2022H1 公司期间费用率30.

    93%，同比上升2.93pp，较2021 年同期略有上升，其中销售费用率20.29%，上升1.29pp，主要系公司加快自建视光终端，销售费用率随直销占比增加而有所提升；管理费用率10.77%，上升2.37pp；财务费用率-0.13%，下降0.73pp。公司盈利能力维持在较高水平，核心产品角膜塑形镜毛利率89.30%，公司综合毛利率76.31%，与上年同期基本持平。

    角膜塑形镜仍是公司核心产品，视光终端建设加快步伐。2022 上半年硬性角膜接触镜实现营业收入3.46 亿（同比+3.82%），护理产品收入1.33 亿（同比+44.61%），医疗服务收入1.10 亿（同比+72.59%），普通框架镜及其他收入9314 万（同比+17.82%）。2022 上半年公司新增合作终端150 余家，包括28 家控股视光终端，目前已建立合作关系的终端总数超1500 家。6 月公司顺利完成定增，未来计划新增眼视光服务终端超千家，眼视光综合服务能力有望得到进一步提升。

    盈利预测与投资建议：根据半年报，我们对公司盈利预测略作调整，上半年受疫情影响较大，但角膜塑形镜行业需求旺盛，公司核心产品未来有望保持较快增长，预计2022-2024 年公司收入16.38、21.49、27.90 亿元，同比增长26.46%、31.20%、29.82%，归母净利润6.70、9.02、12.01 亿元（预测前值为7.09、9.39、12.34 亿），同比增长20.82%、34.64%、33.14%。公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。

    风险提示事件：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。