本报告导读：

    　　2022 年公司OK 镜验配及视光中心建设受疫情影响，2023 年二者均有望逐步恢复。

    　　投资要点：

    　　维持谨慎增持评 级。公司2022 年实现收入15.25 亿元（+17.78%），归母净利润6.24 亿元（+12.44%），扣非归母净利润5.60 亿元（+14.69%）；其中2022Q4 实现收入3.14 亿元（+5.1%），归母净利润1.18 亿元（+6.0%），业绩符合预期。考虑销售恢复需要爬坡，下调2023-2024 年EPS 至0.90/1.14元（原0.95/1.23 元），新增2025 年EPS1.43 元，考虑板块估值水平下降，下调目标价至36.43 元，对应2023 年PE40X，维持谨慎增持评级。

    　　OK 镜销售有望逐步恢复。分产品而言，①2022 年OK 镜实现收入7.63亿元（+11.04%），全年多个月份OK 镜验配受疫情影响，2023 年有望逐步恢复。毛利率89.62%（+0.33pct），略有提升，预计为DreamVision 系列占比提升有关。②护理产品实现收入2.98 亿元（占比19.58% ，yoy+30.81%）；③框架镜实现收入2.02 亿元（+3.03%）。

    　　医疗服务增长迅速，2023 年终端建设有望加速。医疗服务实现收入2.53亿元（占比16.58%，yoy+42.90%），公司大力发展视光终端业务，并表医疗机构数量不断增加，2022 年部分自建及收购标的因疫情延后，2023 年计划再投入4-5 亿新增眼视光服务终端，有望恢复正常扩张节奏。

    　　在研项目推进顺利，产品矩阵进一步丰富。2022 年公司在研项目取得良好进展。研发出DV 三大特色镜片，包括小光学区、小直径、超薄等厚，OK 镜用户群体更细分；完成超高透氧OK 镜大部分临床观察，巩膜镜部分入组，减离焦框架镜等产品开发等，产品矩阵进一步丰富。

    　　风险提示：竞争加剧风险，新品商业化不及预期等