投资要点

    　　事件：公司发布2022 年报，全年实现营收15.25 亿元（+17.78%，表示同比增速，下同）；归母净利润6.24 亿元（+12.44%）；扣非归母净利润5.60 亿元（+14.69%）。由于疫情影响患者线下验配，收入利润低于我们预期。

    　　疫情影响下单四季度增速放缓，2022 年下半年未能实现快速恢复。

    　　2022Q4 公司实现收入3.14 亿元（+5.11%）；单季度归母净利润1.18 亿元（+6.01%）。四季度放开导致潜在就诊群体线下就诊受阻，公司视光服务受到限制， 订单下滑。2022Q4 毛利率环比下降5.74pct 至73.77%，净利率环比下降11.85pct 至41.50%。

    　　三明联盟OK 镜集采有望今年落地，关注行业渗透率提升带来的结构性机会。2022 年 10 月，河北省医保局发布了包括角膜塑形镜在内的20 种集采医用耗材产品信息填报工作的通知，并在 12 月发布了带量采购文件的公开征求意见通告，三明采购联盟随后也加入了河北的带量采购。三明联盟OK 镜集采有望今年落地，我们认为OK 镜行业渗透率仍有较大提升空间，随着行业渗透率提升，公司作为行业龙头有望继续扩大市占率。此外，公司计划未来5 年新增1000 多家终端建设。我们认为公司前期已有300 多家终端的建设经验和人才培训经验，相信公司未来随着终端建设不断推进，盈利能力有望稳步提升。

    　　盈利预测与投资评级：我们将2023-2024 年归母净利润由 8.41/ 10.40 亿元调整至7.61/9.44 亿元，预计2025 年为11.67 亿元，对应当前市值的PE 分别为39/31/25 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：线下验配恢复不及预期，集采降幅超预期等。