chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

欧普康视(300595)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

欧普康视(300595):行业阶段性增速下滑 期待下半年改善

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2023-08-12  查股网机构评级研报

  事件:欧普康视披露2023 半年报,二季度略不及预期:23H1 公司实现营业收入7.80 亿元/同比+13.99%,实现归母净利润3.11 亿元/同比+20.28%;23Q2营业收入3.79 亿元/同比+20.88%,归母净利润1.37 亿元/+24.75%,扣非后归母净利润1.16 亿元/+14.67%;23Q2 公司实现毛利率72.6%/同比-2.2pct,实现净利率40.0%/同比+1.1pct。

      分产品来看:1)行业竞争加剧、消费力疲软,角膜塑形镜业务增速不及往年:

      23H1 角塑业务实现营业收入3.8 亿元/同比+11%,毛利率89.5%/+0.15pct,根据公司公告披露,增速不及预期主因:i)获证品牌增多、竞争加剧;ii)低价且偏消费属性的离焦镜,营销宣传管控较松,渠道可覆盖至门店众多的眼镜店,竞品影响角膜塑形镜转化;iii)角膜塑形镜为高客单价产品,而居民消费较预期疲软,对新客转化造成影响,其中3-4 月积压需求释放、镜片订单高增,但5-6 月在高基数及消费力影响下订单滑落;

      2)护理产品受线上及竞争冲击,增速贡献由正转负:护理产品过往是公司业绩增长的重要来源,23H1 由于市场品牌增多,竞争加剧,线下专业机构销售份额不敌线上,加上公司自产护理产品占比增加而单价较低,订单量下滑。23H1 护理产品实现营收1.2 亿元/同比-8%,毛利率54%/+1.1pct;3)服务终端稳步推进:目前已建立的终端总数超1500 家,参控股终端360 家。

      23H1 医疗服务实现营业收入1.3 亿元/同比+19%,毛利率74%/+1.1pct;4)其他业务表现平稳,后续贡献度有望提升:普通框架镜销售及其他业务增幅较大,23H1 实现营收1.4 亿元/同比+51%,毛利率58%/-8pct;若剔除新并表公司销售收入,营收同比+19%,毛利率为66%,与去年相当。公司角塑、护理以外的产品占比仍然较小,我们预计公司或将通过增加其他产品的销售激励等方式,促进收入增长。

      分渠道来看:23H1 公司经销业务实现收入2.95 亿元;直销业务指向非控股终端直接销售,收入1.1 亿元;终端业务营收3.7 亿元,占比约47%。

      半年度利润增速低于收入增速:1)新并表子公司的医疗设备和耗材销售收入较大且毛利率较低,23Q2 销售毛利率72.6%,同比下滑2.2pct,销售费率24%/+1.1pct,管理费率6.0%/-1.4pct,研发费率3.0%/+1.1pct,财务费率-0.2%,实现净利率40%/+1.1pct;2)23H1 股权激励分摊费用同比减少1500 万元,理财收益同比增加3177 万元,为非业务性正向影响;3)23H1 少数股东损益占净利润比例达11%,同比增加1.6pct。

      与“三只羊”达成战略合作切入隐形眼镜赛道,我们预计公司先完善销售渠道后实现自产:1)公司拟现金出资1710 万元,与三只羊网络科技(国内头部互联网电商销售平台)、赵春生合资3000 万元设立合资公司,将持有57%股份;2)拟共建新品牌“梦视清”,合作第一步包括隐形眼镜相关产品,由公司负责研发生产,“三只羊”主负责线上全渠道销售;3)结合公司眼视光领域领先研发优势与合作方电商全渠道销售平台,有利于拓宽公司业务范围与盈利渠道,增强公司整体竞争力。

      投资建议:公司作为深耕眼视光行业的龙头企业,在近视防控各类产品上不断推陈出新,我们认为未来公司的增长方向将更加多样化,抵御风险的能力将更强。我们持续看好公司中长期的发展。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.64、9.43、11.19 亿元,对应8 月11 日收盘价PE 分别为34、27、23X,维持“买入”评级。

      风险因素:新产品放量不及预期,政策风险,市场竞争加剧等。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网