投资要点:
公司增资优尼克,深化布局HALS 系列产品。2021 年7 月5 日,公司、投资人王岩松与优尼克及其原股东签订了增资认购协议,公司及王岩松分别以3780 万元、2337 万元向优尼克进行增资,分别认缴优尼克新增的注册资本。
增资完成后,公司持有优尼克34%股权。优尼克成立于2019 年10 月10 日,优尼克目前已经完成6000 吨TAA 装置和部分下游HALS 产品装置的建设。
公司计划通过优尼克继续扩充30000 吨TAA 产能,以满足公司自身和行业扩产下游HALS 系列产品的原材料保障。我们认为继2019 年公司成功收购凯亚,进军HALS 及上游原材料领域,此次公司增资优尼克,整合光稳定剂产业资源,强化产业链优势。
公司抗老化助剂产品种类齐全,能够实现快速响应机制。目前公司建有利安隆天津、利安隆中卫、利安隆凯亚、利安隆科润、利安隆珠海五大生产基地。
其中天津基地主要生产抗氧化剂、光稳定剂、U-pack;中卫生产抗氧化剂、光稳定剂、U-pack;衡水凯亚生产光稳定剂系列产品及光稳定剂中间体等;珠海生产抗氧化剂、U-pack;浙江常山生产光稳定剂。珠海项目稳步推进,预计2021 年四季度建成投产,抗氧化剂在建产能达6 万吨。
布局润滑油添加剂行业培育新的盈利增长点。2020 年12 月公司拟收购发行股份及支付现金购买康泰股份92.2109%股权。康泰股份目前拥有6 条生产线,产品涵盖磺酸盐(清净剂)、分散剂和ZDDP 等单剂产品,内燃机油复合剂、齿轮油复合剂和液压油复合剂等复合剂产品,以及烷基苯磺酸产品。目前润滑油添加剂主要由路博润、雪佛龙奥伦耐、润英联、雅富顿长期占据全球85%以上的市场份额,我们认为公司收购康泰股份有利于快速切入生产技术难度高、质量控制技术壁垒高的润滑油添加剂领域。2021、2022 和2023康泰承诺平均净利润数为5650 万元,累计净利润数为16950 万元
盈利预测与投资评级。基于审慎性考虑,暂不考虑本次收购影响,我们预计公司2021-2023 年归母净利润3.81 亿元、4.67 亿元和5.57 亿元,对应EPS分别为1.86 元、2.28 元和2.72 元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2021 年20-25 倍,对应合理价值区间为37.2-46.5 元。
风险提示:下游需求不及预期;新建项目进度不及预期。