2021H1 归母净利润同比增38.1%，维持“增持”评级利安隆于8 月22 日发布2021 年半年度报告，21H1 实现营收16.17 亿元，同比增41.8%，实现归母净利1.86 亿元（扣非后1.79 亿元），同比增38.1%（扣非后增32.2%），按照2.05 亿股的总股本计算，对应EPS 为0.91 元，其中Q2 单季度实现营收7.96 亿元，同比增38.0%，实现归母净利0.96 亿元，同比增33.3%。公司作为国内抗老化助剂龙头且通过自身产能提升及外延收购整合向润滑油领域不断扩张，我们预计2021-2023 年EPS 分别为1.98/2.35/2.67元，结合可比公司估值水平（2021 年Wind 一致预期平均26 倍PE），考虑彤程新材因半导体业务估值偏高，给予公司2021 年22 倍PE，对应目标价43.56元（原值39.60 元，对应20xPE 2021E），维持“增持”评级。

    　　销量提升带动营收增长，凯亚贡献业绩突出

    　　据公司公告，2021H1 公司光稳定剂业务实现营收7.73 亿元，同比增30%，由于原材料采购价格大幅上涨，毛利率同比下降1.0pct 至36.6%。抗氧化剂业务实现营收6.08 亿元，同比增38.5%，毛利率同比增加1.4pct 至20.1%。

    　　子公司方面，21H1 利安隆中卫/香港/科润分别实现净利0.37/0.27/0.13 亿元，分别同比变化0%/+107.7%/扭亏，利安隆凯亚贡献业绩显著，实现净利0.88 亿元，同比增17.3%，珠海基地实现净利-108 万元。公司销售/财务费用率同比分别变化+0.3pct/+0.5pct 至3.3%/1.3%，物流成本提升导致销售费用有所增加， 管理/研发费用率分别同比变化-0.4pct/-0.8pct 至4.0%/4.0%。

    　　内生外延齐头并进，收购项目顺利推进

    　　抗老化剂需求整体改善，公司项目持续推进，据公司公告，利安隆珠海一期6 万吨抗氧化剂项目有望于21Q4 顺利投产，凯亚化工3200 吨光稳定剂项目已于21Q2 开建，未来新增产能陆续释放，预计将带动公司传统业务营收持续增长。外延项目方面，公司拟以5.96 亿元收购康泰股份92.21%股份强势进军润滑油行业，标的公司2018-2020 年分别实现净利0.39/0.52/0.33亿元，承诺21-23 年实现平均净利0.57 亿元，目前方案已通过股东大会审议。此外公司亦通过自建、合资及联合开发，进军核酸药物单体技术及聚谷氨酸，公司积极拓展下游业务领域，不断培育新的业绩增长点。

    　　风险提示：公司产能建设进度低于预期风险，下游需求不达预期风险。