事件

    　　8 月23 日，公司发布 2021 年半年度报告，公司2021 年上半年实现营业收入16.16 亿元，同比+41.83%，归母净利润 1.86 亿元，同比+38.07%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　各业务收入和盈利显著改善。分产品来看，2021 年上半年公司抗氧化剂、光稳定剂营收分别为6.08、7.73 亿元，分别同比+29.99%、+38.47%，抗氧化剂、光稳定剂毛利率分别为 20.10%、36.6%，同比+1.4pct、-0.99 pct。

    　　子公司衡水凯亚 2021 年上半年8770 万元，常山科润实现净利润1310 万元，盈利持续改善。

    　　抗老化剂产能扩张，话语权不断增强。在建项目方面，公司珠海 6 万吨项目预计 2021 年四季度建成投产，根据中报披露，目前建设进度50%；年产7000 吨紫外线吸收剂项目目前建设完毕；伴随着抗老化剂产能的进一步扩张，公司在抗老化剂领域的话语权不断增强。

    　　外延并购进入润滑油添加剂领域。外延扩张方面，公司拟并购锦州康泰进入润滑油添加剂领域，根据上海润滑油行业协会预测，全球润滑油添加剂市场规模目前800 亿左右，海外前四大润滑油添加剂企业垄断了全球85%的市场份额，我国润滑油添加剂进口替代空间巨大。目前锦州康泰年产 5 万吨润滑油添加剂建设项目成功奠基开工，达产后将带来收入和业绩增长。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.05、5.31 和6.32 亿元；EPS 分别为1.97、2.59 和3.08 元。当前市值对应PE 为20.55X、15.67X和13.17X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；产能建设及投放节奏不及预期。