核心观点
单季度业绩稳步增长:利安隆发布三季报公告2021Q3 公司实现营收25.25亿元,同比+45.3%,实现归母净利润3.0 亿元,同比+40.5%,2021Q3 单季度实现营收9.08 亿元,同比+51.9%,环比+14.3%,实现归母净利润1.13亿元,同比+44.7%,环比+18.3%,单季度业绩稳步增长并再创新高。
全产品线“双基地”正式达成,供应稳定性提升:报告期内,公司正式完成对内蒙古优尼克的增资认购,实现受阻胺光稳定剂(HALS)的双基地供应。
公司从17 年收购常山科润实现紫外线吸收剂(UVA)双基地生产,到汉沽基地与中卫基地U-Pack 生产线的双基地,再到HALS 的衡水基地与优尼克双基地,逐步实现了全产品线“双基地”生产目标,产品供应稳定性的提升将有助于公司进一步增加客户粘性、树立品牌优势。
项目能耗水平国内领先,重启募资审核确定性较大:由于康泰股份在建年产5 万吨润滑油添加剂建设项目尚未取得节能审查批准,公司并购该润滑油添加剂生产公司的进度暂缓中止。节能审批进度缓慢主要是由于辽宁省从9 月起暂停受理当地项目的节能审查工作。鉴于该项目的能耗水平属于国内领先,单位产品能耗仅为170.46kgce/t,低于国内先进水平200kgce/t,重启募资审核的确定性较大,静待花开。
财务预测与投资建议
基于审慎客观的原则,我们仍暂不考虑公司新业务的贡献。我们认为公司产能的进一步释放拉动了单季度业绩增长,因此上调了产品线的利用率以及产销量,我们预测公司2021-2023 年每股收益分别为2.01/2.68/3.10 元(原预测1.77/2.55/3.06 元),按照21 年可比公司平均23 倍市盈率,给予目标价46.23 元(原目标价46.05 元),维持买入评级。
风险提示
产品价格下滑;产品需求不及预期;产能爬坡进度不及预期;润滑油添加剂业务推进不及预期。