国内抗老化剂龙头，公司业绩持续高增长。利安隆是国内抗老化剂行业的龙头企业，以抗氧剂起家，通过外延内生打造抗老化剂全系列产品矩阵，满足客户一站式采购需求，拥有天津汉沽、宁夏中卫、常山科润、衡水凯亚、广东珠海和内蒙古优尼克六大生产基地，所有产品双基地布局，保证交付稳定高效。公司历时十余载建设全球营销网路，实现72 小时快速反应，以客户为中心，提供优质的产品及服务，受到了巴斯夫、艾仕得、DSM、中石化、万华化学等多家海内外高分子材料巨头的认可。2020 年，即使受疫情影响，公司客户数也同比增长了35.58%，抗老化剂业务依然保持高增长，2012-2020 年，公司营收复合增长率为29.19%，归母净利润复合增长率为30.31%，持续高增长发展。

    下游高分子材料市场稳定增长，公司市占率有望大幅提升。抗老化剂下游主要为塑料、化纤、涂料、橡胶、胶黏剂五大高分子材料。近年来，全球五大高分子材料市场增速保持在4%以上，对抗老化剂需求最大的塑料增速约为5%。考虑下游材料对产品性能的要求不断提高，抗老化剂的渗透率也有望进一步提高。公司现有抗氧剂产能34900 吨/年，光稳定剂21100 吨/年，2020 年公司珠海12.5 万吨抗老化剂项目的一期工程6 万吨抗氧剂已于2022 年1 月进入试生产阶段，全部投产后公司产能有望翻番，市占率将快速增长。

    进军千亿润滑油添加剂赛道，打造第二增长曲线。2022 年，公司有望完成对康泰股份收购事宜，届时公司将进入润滑油添加剂赛道，打造公司第二增长曲线。

    据Kline & Co 数据，预计2023 年全球润滑油添加剂需求量将增加至543 万吨，市场规模约为185 亿美元，国内市场规模约为38 亿美元。路博润、润英联等国际四大润滑油添加剂企业在全球和国内均占据约85%的市场份额，国产替代潜力巨大。国内润滑油添加剂行业已基本形成以康泰股份、瑞丰新材和无锡南方为代表的国内第一梯队，公司收购康泰股份，既能在销售渠道上协同，又能输出先进管理经验，充分发挥康泰股份已有产能，实现“1+1>2”，打造第二增长曲线。

    投资建议。作为国内抗老化剂龙头企业，公司积极打造全球化营销渠道，2022年珠海基地投产，抗老化剂业务将持续增长；公司强势迈入润滑油添加剂行业，打造第二增长曲线。预计公司2021-2023 年每股收益分别为1.9、2.7 和3.38 元，对应PE 分别为23、16 和13 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：康泰股份收购计划推进不及预期；产能投放不及预期；下游需求不及预期；环保和安全风险；人民币汇率变动风险。