业绩稳步增长，高成长性回归：利安隆发布21 年年报，公司全年实现营收34.45 亿元，同比+38.7%，实现归母净利润4.18 亿元，同比+42.5%，明显高于去年同期11.7%涨幅，高成长性回归。2021Q4 单季度实现营收9.19 亿元，同比+23.4%，环比+1.16%，实现归母净利润1.18 亿元，同比+47.9%，环比+3.9%，单季度利润保持稳定增长。

    　　抗老化剂业务再增长，成本充分传导稳盈利：过去两年中，公司为克服疫情冲击而加大市场开拓力度，20 年占销售额93.31%以上的客户在21 年选择复购，成交客户总数增长17.85%；在21 年海外经济复苏背景下，成功实现海外营收46.0%的高增长。目前公司中卫基地和常山基地的20 年试生产项目已全部达产，产能的提升叠加积极的市场开拓，公司业务体量持续扩大，21 年抗老化剂产销量分别同比增长48.3%和37.1%。此外，由于21 年公司原材料价格单边上涨，平均单吨产品的营业成本上涨约2400 元，而全年毛利率仅下滑0.41pct 至26.8%，公司充分的成本传导能力主要得益于其优质的头部客户资源。

    　　多项目齐进，持续拓展新领域：目前珠海一期项目已进入试生产阶段，另有年产3200 吨光稳定剂及5.15 万吨U-pack 在建项目计划22 年投产。此外，年产5000 吨水分散抗氧剂项目已在天津工厂启动，年产2 万吨合成水滑石项目也已在珠海基地启动建设审批程序。同时公司积极培育第二、第三条生命曲线，持续推进康泰股份收购及二期项目建设，并逐步开拓生命科学领域，目前公司已启动建设核酸药物单体中试车间，并将继续深化聚谷氨酸产品的研发和产业化进程，为公司长期赋能。

    　　近期油价高企，原材料成本可能面临进一步上涨压力，我们认为，公司拥有优质的头部客户资源，充分的成本传导将推动公司产品价格向上，但单吨产品利润相对稳定，故上调相关收入预测，且暂不考虑并购康泰股份对业绩的影响。我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为2.68/3.20/3.69 元（原预测22-23 年每股收益为2.68/3.10 元），按照22 年可比公司平均21 倍市盈率，给予目标价56.28 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　原料及产品价格波动；产品需求不及预期；产能爬坡进度不及预期；润滑油添加剂业务推进不及预期。