投资要点:
公司发布2022 年一季报:报告期公司实现营收10.11 亿元(YoY+23%,QoQ+10%), 归母净利润1.26 亿元( YoY+40%,QoQ+7%), 扣非后归母净利润1.25 亿元(YoY+44%,QoQ+12%)。业绩符合我们的预期。公司公告:以发行股份及支付现金购买锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司92.21%的股权并募集配套资金完成资产过户。
抗老化助剂销量持续增长,盈利能力稳步提升:随着公司新产能的投产放量,叠加市场端的持续拓展,公司Q1 收入端实现同比23%的较快增长。盈利能力来看,公司一季度毛利率27.31%,同比提高1.26pct, 环比21Q4 减少1.23pct。公司期间费用率11.78%,同、环比分别减少0.74、0.55pct。其中管理费用率、研发费用率、财务费用率同、环比均有不同程度的下降。销售费用率同比减少0.39pct、环比提高0.63pct。公司一季度销售净利率12.39%,同比提高1.24pct、环比减少0.50pct,盈利能力稳步提升。
2022 年珠海一期、内蒙、衡水多个基地新产能释放,公司持续成长可期:公司抗老化助剂目前形成天津、中卫、衡水、常山、珠海、内蒙六大生产基地布局,拥有单产品双基地生产的保供能力。目前公司珠海基地一期6 万吨抗氧化剂、内蒙基地6000 吨光稳定剂项目逐渐开始生产,同时衡水基地3200 吨光稳定剂项目也有望在下半年投产。22Q1 季度末公司在建工程13.55 亿元,同比增加144%,环比增加10%。随着珠海、内蒙、衡水等基地新产能的陆续释放,公司持续高成长可期。
收购康泰股份事项落地,进军润滑油添加剂千亿级大市场,加快打造第二增长曲线。康泰股份是我国润滑油添加剂仅有的三家规模化民营企业,拥有200 多个润滑油添加剂品种的经营能力,其92.21%股权价值约5.96 亿元,公司以现金支付交易对价的30%、上市公司股票支付交易对价的70%。4 月22 日标的公司92.21%的股权全部过户至公司名下,同时少数股东将持有的标的公司7.61%的股权也登记至公司名下,公司合计持有康泰股份99.82%股权,公司实现对康泰股份的并表。根据收购业绩承诺,康泰股份2021-2023 年承诺平均净利润为5650 万元,累计净利润为16950 万元。润滑油添加剂生产技术难度高,路博润、雪佛龙奥伦耐、润英联、雅富顿四大国际企业占据全球85%以上的市场份额。通过并购整合,公司将快速切入润滑油添加剂这一大市场,润滑油添加剂第二增长曲线将支撑公司未来进一步发展。
投资分析意见:暂维持公司2022-2024 年 归母净利润5.46、6.61、7.80 亿元的预测,对应PE 分别为17X、14X、12X, 维持"增持”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险;新项目进度不及预期的风险