22H1 归母净利同比增47%，维持“增持”评级

    　　公司于8 月22 日发布半年报，H1 营收22.7 亿元，yoy+40%，归母净利2.74亿元，yoy+47%；其中Q2 营收12.6 亿元，同环比增58%/24%，归母净利1.48 亿元，同环比增54%/17%，单季营收/归母净利再上新台阶。我们上调了光稳定剂业务的毛利率及润滑油添加剂业务的收入增速，上调22-24 年归母净利至5.72/6.99/8.43 亿元（前值5.22/6.07/7.08 亿元），对应EPS 分别至2.49/3.04/3.67 元，结合可比公司估值（22 年Wind 一致预期平均28xPE），考虑瑞丰新材因润滑油添加剂业务估值偏高，给予22 年23xPE，目标价57.27 元（前值51.00 元），维持“增持”评级。

    　　抗老化剂业务销量持续扩大，整体毛利率上行带动业绩增长2022 上半年伴随珠海一期6 万吨抗氧化剂项目投产，弥补产能短板，抗氧化剂板块实现营收7.95 亿元，同比增长30.6%，毛利率提升0.7pct 至20.8%。

    　　光稳定剂业务伴随产能高效利用及价格改善，报告期内实现营收10.1 亿元，同比增长30.6%，毛利率提升0.9pct 至37.5%。U-PACK/润滑油添加剂业务分别实现营收2.41/1.17 亿元，毛利率10.5%/20.6%。子公司层面，中卫、凯亚、康泰、科润、珠海分别实现净利润0.33/1.02/0.16/0.14/0.11 亿元，同比变动-0.04/+0.14/+0.16/0.01/+0.12 亿元。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.6%/3.4%/1.3%/4.1%，同比变动-0.8/-0.6/+0.0/+0.1pct。

    　　水滑石、润滑油添加剂、合成生物产品亮点频现据公司中报，在抗老化剂板块，利安隆天津启动年产5000 吨水分散抗氧剂项目。并联合日本行业顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术，以利安隆珠海为载体启动的年产2 万吨合成水滑石项目已取得环评通过批复意见。锦州康泰锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间，加速进口替代，5-6月份实现营收1.2 亿元，同比增长51%，扣非归母净利0.16 亿元，同比增长72%。生命科学领域，奥瑞芙年产6 吨核酸单体中试车间将于四季度投料试产，公司与天津大学建立产学研合作关系，在创新成果的所有权转让后，进一步开展聚谷氨酸及红景天苷的工业放大工作。

    　　风险提示：全球下游需求下滑风险，并购业务整合及推进不及预期风险。