22 年归母净利5.26 亿元、创历史新高，维持“增持”评级公司于4 月6 日发布22 年年报，全年实现营收48.43 亿元，yoy+40.6%，归母净利5.26 亿元（扣非后5.14 亿元），yoy+25.9%（扣非后+29.6%）；其中22Q4 营收12.48 亿元，同环比+35.8%/-5.9%，归母净利0.91 亿元，同环比-23.1%/-43.6%。公司拟每10 股派现3.44 元。基于新项目增量贡献，预计 23-25 年归母净利预测为 6.05/7.43/9.53 亿元， 对应EPS 为2.64/3.24/4.15 元，结合可比公司23 年Wind 一致预期平均14xPE，考虑润滑油添加剂成长性及生命科学领域前瞻布局，给予23 年20xPE，目标价52.8 元，维持“增持”评级。

    　　抗老化助剂业务量价齐升，新业务润滑油添加剂创收明显22 年公司抗氧化剂/光稳定剂/U-pack 板块收入分别为16.46/18.68/5.18 亿元，同比增长26.3%/15.0%/47.5%，并购锦州康泰而新增的润滑油添加剂业务实现营收6.06 亿元，锦州康泰全年营收同比增59.7%至8.40 亿元，实现净利0.98 亿元。抗老化助剂销量9.24 万吨，同比增长11.8%，平均单价同比上升10.0%。由于22H2 需求低迷等因素，全年计提资产减值损失3069万元，较21 年增长625 万元。润滑油添加剂销量3.25 万吨，单价1.86 万元/吨。22 年公司综合毛利率同比-3.4pct 至 24.3%；公司销售/管理/研发/财务费用率同比-0.4/-0.2/-0.1/-0.3pct 至 2.5%/3.6%/4.3%/1.0%。

    　　新项目稳步推进投放，第二和第三曲线有望继续助力业绩提升抗老化剂（含U-pack）方面，珠海一期6 万吨抗氧化剂、5.15 万吨U-pack、利安隆凯亚3200 吨HALS 已全面投产，另据公司年报，赤峰基地5500 吨光稳定剂、中卫基地6000 吨造粒项目将于23 年底投产。润滑油添加剂方面，康泰二期5 万吨项目于23 年2 月投产。生命科学方面，下设以奥瑞芙为载体的核酸单体产业、以合成生物研究所为核心的合成生物学产业。奥瑞芙年产6 吨核酸单体中试车间已于23Q1 投料试产，力争年内实现该事业部首次盈利。合成生物方面开展聚谷氨酸和红景天苷两个创新成果的产业化。

    　　持续增大研发投入，化学与生物技术平台优势支撑未来成长2022 年，公司研发人员同比+46 人至365 人，研发投入同比+0.57 亿元增至2.08 亿元。公司持续向 U-pack 技术领域和高分子材料其他助剂领域进行技术研发拓展。利安隆相继在衡水建设“HALS 技术研究所”，在锦州建设“润滑油添加剂研发中心”，针对第三事业部，在天津建立了“合成生物学研究所”、“生物砌块研究所”等研发机构，并进一步密切了和天津大学、浙江大学、四川大学、天津科技大学等院校的合作关系。

    　　风险提示：全球塑料行业需求下滑风险，新项目进展不达预期风险。